有色行业专题报告之钒_2020年前钒供给偏紧_价格或维持坚挺_23页-2mb

钒行业专题报告总结

核心内容

钒是一种难熔金属，广泛应用于钢铁、钛合金、化工和储能领域，其中钢铁行业占比超90%。全球钒资源总量不稀缺，2017年资源量约为6300万吨，探明储量约1900万吨，主要集中在中国、俄罗斯、南非和澳大利亚四国，其中中国和俄罗斯的占比分别为48%和26%。

主要观点

• 需求增长：钒需求主要由钢铁行业驱动，受益于城市化及新兴国家钢材升级，全球钢铁需求增速预计保持在1~2%，中国增速略高于全球。同时，钒电池作为新能源储能的重要选择，预计2025年钒需求将从目前不到2000吨增加至2万吨。
• 供给受限：2019年全球钒供给面临紧张局面，主要由于中国环保政策趋严、钒渣进口禁止及钢铁供给侧改革，以及南非Highveld钒产能关闭。预计2019年全球新增产能有限，库存处于低位，钒价格有望维持坚挺。
• 供给结构：全球钒供给以钢铁副产钒渣为主，占比约72%，而原矿制钒和回收利用占比较小。未来供给增长将主要依赖原矿制钒项目，如南非Bushveld Minerals和巴西Largo Resources的扩产，但这些项目在2019年产能释放有限。

关键信息

• 钢铁行业：2017年全球粗钢消费量同比增长4.7%，中国同比增长8.3%。中国新螺纹钢标准实施，有助于提升钒使用强度，预计推动潜在钒需求约1万吨。
• 钒电池：具有寿命长、可循环使用、容量可扩充性强等优势，适合新能源储能，预计2025年钒电池需求将占钒总需求的20%。
• 库存情况：2016~2017年全球钒库存持续下降，预计2018年仅能满足1个月消费，低库存叠加有限供给增长，支撑钒价上行。
• 投资建议：推荐关注攀钢钒钛，因其钒业务占比高（2018年上半年约47%），受益于钒价上涨，2018年前三季度净利润同比增长205%。河钢股份钒业务占比小，关注度较低。

风险提示

1. 钢铁产销低迷风险：若宏观经济放缓，可能影响钢铁需求，进而影响钒需求。
2. 新增产能快于预期风险：若原矿制钒项目提前投产，可能缓解供给紧张局面。
3. 政策放松风险：若中国环保及供给侧政策放松，可能提升钒产出。
4. 替代品风险：铌可部分替代钒，若其广泛应用可能影响钒需求。

投资评级

• 股票投资评级：
  • 强烈推荐：预计股价强于沪深300指数20%以上
  • 推荐：预计股价强于沪深300指数10%~20%
  • 中性：预计股价与沪深300指数波动在±10%
  • 回避：预计股价弱于沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预计行业指数强于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计行业指数与沪深300指数波动在±5%
  • 弱于大市：预计行业指数弱于沪深300指数5%以上

主要企业

• 攀钢钒钛：我国乃至全球最主要的钒产品生产企业，2018年钒业务收入占比约47%，净利润同比增长205%。
• 河钢股份：以钢铁为主业，钒业务占比小（约1%）。

结论

2019年钒供给受限，库存处于低位，价格有望维持坚挺。未来钒需求增长主要依赖钢铁行业使用强度提升和钒电池领域的发展。投资建议以攀钢钒钛为主，关注其钒业务发展及价格走势。需警惕钢铁需求下降、新增产能超预期、政策放松及铌替代等风险。