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东吴证券晨会纪要 2022-10-27 总结

核心内容概览

本报告为东吴证券2022年10月27日晨会纪要，涵盖宏观策略、固收金工及行业点评等内容。整体呈现对四季度出口、债券收益率、以及多个行业及个股的分析，重点突出政策影响、行业趋势、业绩表现和投资建议。

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宏观策略分析

主要观点

• 四季度出口特征：9月出口同比增速达5.7%，超出市场预期，主要得益于汽车、手机、成品油等领域的拉动，抵消了自动数据处理设备、家电和服装的拖累。但展望四季度，全球出口增速将由高转中低，2023年可能面临欧美经济短暂衰退，我国出口将呈现总量承压、结构分化。
• 出口压力来源：外需回落、台风影响、基数效应等因素导致出口增速回落，对美出口同比下降11.6%。同时，部分细分行业如纺织、贱金属市占率下降，但需求强度上升。
• 进口趋势：进口增速在连续三个月低于预期后，终于超预期增长0.3%，表明内需逐步恢复。

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固收金工分析

主要观点

• 信贷与社融差异：信贷口径下新增人民币贷款与社融口径下新增人民币贷款存在差异，若为负值，通常预示债券熊市拐点，若为正值则可能开启债券牛市。
• 2022年差异频率提高原因：
  • 央行发布境外贷款政策，增加境外贷款规模。
  • 实体经济融资需求疲软，房地产风险高企。
  • 信贷结构失衡，银行倾向增加票据贴现和非银贷款。
• 债券走势预期：在融资结构失衡背景下，利率或将维持下行趋势，2023年需关注房地产信心修复进程。

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行业分析

轻工制造

• 政策影响：电子烟消费税落地，税率分别为生产环节36%、批发环节11%，出口适用退免税政策。政策风险基本出清。
• 行业趋势：
  • 短期因口味限制导致需求承压，但中长期渗透率提升逻辑不变。
  • 品牌端和终端渠道将承担主要税负，制造端影响较小。
• 投资建议：推荐【雾芯科技】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】、【顺灏股份】等，关注其品牌优势和合规能力。

有色金属

• 行业观点：继续首推钼涨价，推荐【金钼股份】、【云海金属】等。
• 行业动态：
  • 铜价震荡运行，因秘鲁智利罢工导致矿端减产，电网基建拉动消费，库存低位。
  • 铝价偏弱，受需求疲软和俄铝制裁影响。
  • 钼价持续上涨，供应端难有增长，需求端稳步上升。
  • 碳酸锂和稀土价格持续回升，尤其是稀土价格在10月上旬上涨近10%。
• 行情回顾：2022年10月17日至21日，沪深300指数下降2.69%，有色金属指数下降3.57%，部分细分行业如小金属涨幅较大。

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推荐个股点评

爱尔眼科（300015）

• 业绩表现：2022年前三季度营收130.52亿元，同比增长12.55%，归母净利润23.57亿元，同比增长17.65%。
• 盈利改善：Q3毛利率达56.16%，净利率23.18%，盈利能力提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为76/58/45倍。

华东医药（000963）

• 业绩表现：前三季度营收278.59亿元，同比增长7.45%，归母净利润19.81亿元，同比增长4.54%。
• 业务亮点：医美板块增长显著，海外子公司Sinclair营收增长79.7%，国内欣可丽美学增长113.7%。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为22/18/14倍。

江海股份（002484）

• 业绩表现：前三季度营收32.6亿元，同比增长26%，归母净利润4.9亿元，同比增长49%。
• 业务亮点：铝电解电容龙头地位稳固，受益新能源需求，薄膜电容业务进入加速增长拐点。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为34/26/19倍。

融捷股份（002192）

• 业绩表现：预计2022-2024年收入分别为35/55/70亿元，归母净利润22/36/54亿元。
• 行业地位：川矿锂资源新星，具备优质锂矿资源，选矿能力提升。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，PE分别为14/8/6倍。

东方雨虹（03002271）

• 业绩表现：前三季度营收233.79亿元，同比增长3.07%，归母净利润16.55亿元，同比下降38.20%。
• 业务亮点：防水主业市占率提升，非房板块和非防业务拓展。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为26/18/15倍。

百诚医药（301096）

• 业绩表现：前三季度营收4.21亿元，同比增长89.3%，归母净利润1.45亿元，同比增长125.1%。
• 业务亮点：项目储备充足，研发持续投入，CDMO业务拓展。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为38/25/18倍。

浙江自然（605080）

• 业绩表现：前三季度营收8.03亿元，同比增长20.83%，归母净利润1.99亿元，同比增长8.84%。
• 业务亮点：TPU充气床垫外销龙头，产能及品类拓展稳步推进。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为20/14/12倍。

德赛西威（002920）

• 业绩表现：Q3营收37.04亿元，同比增长66.83%，归母净利润1.71亿元，同比增长40.68%。
• 业务亮点：费用率上升影响利润，但存货增长积极应对业务扩张。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为65/45/34倍。

诺德股份（600110）

• 业绩表现：Q3归母净利润0.77亿元，环比增长1.06%，但同比下滑35.87%。
• 业务亮点：出货量环比增长，但单吨盈利下滑。
• 投资建议：维持“买入”评级，PE分别为65/45/34倍。

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风险提示

• 宏观风险：疫情反复、欧美经济衰退、全球加息、政策变动等。
• 行业风险：原材料价格波动、出口需求下滑、市场竞争加剧、技术迭代不及预期等。
• 个股风险：应收账款风险、研发失败、订单不及预期、费用率上升等。

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投资建议总结

• 关注高成长性行业：如电子烟、锂资源、新材料等，受益于政策支持与行业周期。
• 关注政策驱动板块：如机床、军工、新能源等，政策扶持将推动行业增长。
• 重视估值修复机会：部分企业如广电计量、百诚医药等，盈利改善预期明显，估值较低。
• 关注出口结构变化：部分产品如化纤、贱金属等表现较好，而纺织品等面临出口压力。