新能源汽车产业与电池行业：2018年投资策略-20171213-天风证券-43页-2mb

新能源汽车产业与电池行业 ——2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年全球及主要国家新能源汽车（EV）和插电混动（PHEV）的销量变化趋势，以及海外电池厂和锂矿企业的业务进展，同时对新能源汽车产业链各环节进行了概述，并提出了对2018年投资策略的建议。

主要观点

1. 新能源汽车销量增长趋势

• 美国市场：2017年1-11月累计销量达173,941辆，同比增长29.97%，预计全年销量约20万辆。其中，雪佛兰Bolt EV销量持续增长，11月销量创新高，预计年底单月销量突破3,000辆。特斯拉Model 3因产能限制销量受限，日产Leaf因新版本上市导致旧版销量下滑。

• 欧洲市场：2017年1-10月销量达242,526辆，同比增长43.07%。10月单月销量27,832辆，同比增长61.44%，创6年来第5个月销量增速超50%。VW e-Golf因续航提升和价格亲民，在欧洲市场表现良好，预计2018年可进入销量前三。

• 全球市场：2017上半年全球销售44万辆，同比增速47%。Q3欧洲和中国销量增长迅猛，分别增长50%和70%。美国因Model 3生产延迟，销量同比略有下降。

2. 消费者充电习惯

• 高频次、短时间充电：海外消费者倾向于每天多次充电，且充电时间通常远超实际充电所需，说明充电便利性已成为消费行为的重要考量。
• 家庭充电为主：85.5%的电动车车主主要在家里进行充电，2级充电设施使用率高，快充使用率相对较低。
• 续航里程与价格影响：BEV车型的续航里程集中在150-200km，价格中枢为5-8万美元；350-400km续航车型价格中枢为3-4万美元。

3. 海外电池厂进展

• LG Chem：

  • Q3电池业务营收10.50亿美元，同比增长33.8%。
  • 2017全年EV电池业务营收目标15.57亿美元，ESS业务目标4.58亿美元。
  • 2020年EV电池业务营收预计达64.11亿美元，ESS业务预计达6.87亿美元。
  • 电池产能预计至2020年提升至50-60GWh，NMC811电池产能显著扩张。
  • 正极材料内部供应率预计维持在30%-40%。

• Samsung SDI：

  • Q3锂电池销售收入10.99亿美元，同比增长37%。
  • 2017全年目标EV/ESS电池业务收入3.4-3.6亿美元。
  • EV电池增长主要来自欧洲市场，ESS业务主要供给本地和欧洲客户。
  • 2018、2019年计划分别实现5400亿和7500亿日元的销售额。

• Panasonic：

  • 2018年第二财季电池业务营收8.78亿美元，同比增长13.57%。
  • 计划在2018、2019年分别实现5400亿和7500亿日元的销售额。
  • 产能持续扩张，计划在中国市场扩大生产，但目前主要服务于特斯拉超级工厂和日本车企。

4. 海外锂矿企业进展

• ALB（雅宝）：

  • 2017Q3锂业务营收2.69亿美元，同比增长61.8%。
  • 全年锂业务收入目标为30-30.5亿美元，调整后EBITDA目标为8.6-8.75亿美元。
  • 锂价预计在2017年和2018年分别上涨20%和5-7%。
  • 产能规划：La Negra II预计2019年放量，2021年总产能达8万吨。

• SQM（智利化工矿业公司）：

  • 2017Q3锂及衍生物营收1.68亿美元，同比增长15.63%。
  • 调整后EBITDA为1.17亿美元，EBITDA利润率69.49%。
  • 未来三年锂矿价格预计温和上涨，公司计划每年新增一个开采项目。
  • 产能规划：2019年正式投产Cauchari项目，2020-21年投产Mount Holland项目。

• FMC（美国福麦特）：

  • 2017Q3锂业务营收9,440万美元，同比增长35.05%。
  • 调整后EBITDA为3,680万美元，同比增长110%。
  • ASP（平均售价）同比增长20%，氢氧化锂是主要驱动因素。
  • 全年锂业务收入目标为3.4-3.6亿美元。

5. 产业链与技术趋势

• 产业链结构：

  • 下游：整车
  • 中游：电池及电池材料、汽车电子
  • 上游：矿产资源原材料

• 技术驱动：

  • 续航里程提升是推动新能源车销量增长的核心因素。
  • 主流车企已开始布局纯电平台，如大众MEB平台、梅赛德斯EVA平台、现代-起亚专属平台等，未来将推出续航里程超过300km的车型。

• 全球视野：

  • 投资建议关注三花智控、先导智能、宏发股份、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、ALB、Sumimoto、LG Chem、Panasonic等企业。

关键信息

• 市场表现：新能源汽车市场在全球范围内快速增长，尤其在欧洲和中国。
• 电池厂动态：LG Chem、Samsung SDI、Panasonic等电池厂商在2017年实现显著营收增长，未来几年产能和利润将持续扩张。
• 锂矿企业进展：ALB、SQM、FMC等锂矿公司受益于新能源汽车需求，计划扩大产能，锂价预计温和上涨。
• 充电习惯：消费者偏好短时间、高频次充电，家庭充电为主，快充使用率较低。
• 产业链布局：车企、电池企业、上游材料企业正逐步形成完整产业链，技术进步和平台化是未来发展趋势。

风险提示

• 研发推进不及预期
• 新能源汽车放量低于预期
• 金属价格波动

总结

本报告指出，新能源汽车市场在2017年全球范围内持续增长，尤其是欧洲和中国市场。电池行业作为核心环节，随着技术进步和需求上升，展现出强劲的增长潜力。锂矿企业也因新能源车需求而受益，未来产能扩张和价格稳定是主要趋势。消费者充电习惯表明，家庭充电和高频次短时间充电是主流，这将推动充电基础设施建设。车企正加快布局纯电平台，未来几年新能源车产品将更加丰富，续航里程和性能将显著提升。