计算机行业2017年上半年中报综述：利润仍处下降通道，但积极信号已呈现-20170918-华安证券-15页-1mb

计算机行业2017年上半年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，计算机行业整体表现呈现业务规模持续增长但利润增长放缓的趋势。尽管行业营收同比增长显著，但利润增速有所下降，且非经常性损益成为利润增长的重要推动力。行业整体现金流状况恶化，融资活动减少，促使企业更加注重内生增长。同时，人工智能、企业级云服务和互联网金融三大领域展现出积极信号，成为投资关注的重点。

主要观点

• 业务规模增长，利润增速放缓：
  2017年上半年，计算机行业实现营业收入1922.58亿元，同比增长24.15%；归母净利润145.45亿元，同比增长13.06%。尽管营收增长显著，但利润增速下降，非经常性损益贡献较大。

• 硬件与人工智能维持高景气：
  计算机硬件及设备行业营收增速持续上升，尤其是国产芯片、卫星导航和智能安防等细分领域表现突出。人工智能板块在营收与利润增长方面均排名靠前，显示出高景气度。

• 软件行业探底，IT服务增长缓慢：
  软件行业净利润增速由2016年的21.9%大幅下降至-9.8%，呈现断崖式下跌。IT服务行业净利润增速也有所下降，其中神州泰岳净利润大幅下滑，表明该行业仍处于调整阶段。

• 毛利率上升，净利润率触底回升：
  2017年上半年，计算机行业毛利率同比上升4.4个百分点，达到31.2%。净利润率虽同比下降1.5个百分点，但已触底回升，显示出行业盈利能力的增强。

• 研发投入增加，期间费用率上升：
  行业研发投入力度持续加大，研发费用占营收比重上升至9.02%。期间费用率同比上升3.2个百分点，其中管理费用率上升明显，反映出行业对技术创新的重视。

• 外延并购热度下降，内生增长成为重点：
  2017年上半年，计算机行业并购交易数量和金额均大幅下降，仅完成74笔交易，金额为94亿元。这促使企业更加注重内生增长，未来经营效率和现金流状况有望改善。

• 现金流状况恶化：
  行业现金流净流出368亿元，同比上升251亿元。主要由于经营现金流恶化和融资活动减少，对行业发展带来不利影响，但也推动企业向内生增长转型。

• 估值及投资建议：
  当前计算机行业PE（TTM）为55倍，相对估值处于历史最低水平。建议关注高成长+低估值及龙头溢价的标的，重点推荐人工智能、企业级云服务和互联网金融三大方向。

关键信息

投资建议及标的推荐

• 人工智能方向：推荐标的包括科大讯飞、思创医慧、东方网力、佳都科技、四维图新。
• 企业级云服务方向：推荐标的包括用友网络、广联达。
• 互联网金融方向：推荐标的包括同花顺、东方财富、恒生电子、二三四五。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

重要图表与数据

• 图表1-3：展示计算机行业营业收入、归母净利润及增速对比。
• 图表4-7：呈现营收与净利润增速分布，显示行业增长趋势。
• 图表8-14：细分行业营收与净利润增速及毛利率、净利率变化。
• 图表15-18：研发费用及占营收比重，显示研发投入强度。
• 图表19-21：并购数量与金额、商誉占比，反映行业整合趋势。
• 图表22-24：现金流结构、绝对估值PE（TTM）及相对估值，提供估值参考。

结论

计算机行业在2017年上半年经历业务规模扩张与利润增速放缓的双重态势。尽管利润增长仍处于下降通道，但积极信号开始显现，特别是人工智能、企业级云服务和互联网金融等领域的表现。行业整体面临现金流恶化和外延并购降温的挑战，但这些因素也促使企业向内生增长转型。投资建议强调关注高成长与低估值的结合，以及龙头企业的估值溢价。