20260823-国贸期货-宏观专题报告_多因素共振_商品市场或继续反弹_9页_1mb

多因素共振，商品市场或继续反弹

核心内容总结

本报告分析了当前全球及中国宏观经济环境对商品市场的影响，指出多因素共振可能推动商品市场继续反弹。报告由国贸期货研究院宏观金融研究中心经理郑建鑫撰写，涵盖海外形势、国内经济、汇率走势及商品市场展望等方面。

主要观点

1. 海外形势分析

• 地缘政治风险升级：美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈升级，谈判窗口破裂，美方强化施压，伊朗坚持关闭海峡立场，阿联酋暂停与伊朗经贸往来，地缘风险溢价重新注入原油与航运市场。
• 美联储政策分歧扩大：7月FOMC会议维持利率不变，但内部鹰派立场明显，部分官员支持加息25个基点，通胀粘性与地缘风险仍被视作加息选项未关闭的核心因素。
• 全球债市联动抛售：美国长债收益率创多年新高，美元指数反弹，全球市场对利率中枢进行整体性重估，期限溢价成为主要驱动因素。
• 日本经济数据疲弱：二季度日本GDP不及预期，内需疲软，外需回暖，日本央行维持加息方向，但后续步伐或将更为审慎。

2. 国内宏观形势分析

• 经济增速放缓，结构分化：7月工业、消费、投资增速均有下行，但高技术制造业与升级类消费保持高增，形成“K型”分化。
• 政策支持经济复苏：7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，存量政策与增量政策将逐步发力，预计三季度经济增速略有回升，四季度和明年一季度将显现更大反弹。
• 人民币汇率走强：人民币对美元升破6.74，创2023年2月以来新高，由出口高增与美元指数回落共同推动，短期基本面与外部环境支撑汇率走强，但单边升值难以持续。

关键信息

海外影响因素

• 美伊冲突：霍尔木兹海峡局势紧张，国际油价可能继续高位运行。
• 美联储政策：通胀粘性与财政赤字压力使加息预期仍存，利率中枢上移对全球风险资产形成压制。
• 全球债市波动：美债长端收益率创2007年以来新高，推动去美元化进程，黄金或偏强运行。
• 日本经济：外需拉动增长，内需疲软，日本央行加息路径未变，但节奏更趋审慎。

国内经济与政策

• 经济数据：7月工业增加值、社零、固定资产投资增速均下行，但高技术制造业与升级类消费保持增长。
• 政策导向：政府将加大逆周期调节力度，存量政策与增量政策协同发力，预期三季度经济略有回升，四季度及明年一季度将出现更大反弹。
• 人民币汇率：出口高增、美元回落、政策支持共同推动人民币升值，但后续走势仍取决于出口与美联储政策。

商品市场展望

• 原油：地缘风险溢价持续发酵，国际油价料将继续高位运行。
• 黄金：美元指数反弹可能加速去美元化进程，黄金或偏强运行。
• 黑色系商品：煤炭供应受限，旺季预期支撑价格反弹；钢铁等商品可能受益于成本推动与需求回暖。
• 农产品：厄尔尼诺现象可能引发炒作预期，但短期基本面偏弱，波动性加大。

附：分析师信息

• 郑建鑫：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师，厦门大学财务学硕士，擅长FICC类资产研究，曾获“最佳宏观策略分析师”称号。

附：品种观点评价体系

风险提示

• 期货市场具有潜在风险，交易者需充分了解风险并谨慎操作。
• 本报告仅供参考，不构成任何交易建议，交易者需独立决策并承担后果。