20260922-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_财政收入修复放缓_支出力度仍待增强_10页_1mb

浙商证券宏观团队财政分析总结

核心内容概览

本报告由浙商证券首席经济学家李超与宏观首席分析师林成炜联合发布，聚焦2026年8月及前8个月中国财政运行情况，分析财政收入与支出趋势，并对后续政策方向进行展望。

主要观点

• 财政收入修复放缓：8月一般公共预算收入增速回落，税收收入增速显著下降，部分税种如消费税出现负增长。
• 支出结构优化：财政支出持续向民生与科技倾斜，传统建设类支出扩张不明显。
• 政府性基金预算收入降幅收窄，支出降幅扩大：土地出让收入降幅收窄，但基金预算支出仍面临较大压力。
• 广义财政预算收入增长缓慢，支出下降：广义财政收入同比增长1.9%，支出同比下降3.5%，收支缺口同比扩大。
• 专项债发行进度较快：截至9月20日，新增地方政府专项债发行规模达3.4万亿元，完成全年预算的78.1%，有望实现年度4.4万亿元目标。
• 政策展望：财政工作将更注重预算执行、地方财力保障和财政金融协同。若土地收入、消费及投资持续偏弱，需进一步加力。

关键信息

一、一般公共预算

• 收入情况：

  • 1-8月全国一般公共预算收入同比增长5.7%，税收收入增长6.6%。
  • 8月一般公共预算收入同比增速为4.7%，较7月的11.7%回落7个百分点。
  • 主要税种增速放缓，增值税、企业所得税、个人所得税分别由7月的6.7%、21.8%、25.9%降至4.0%、11.6%、11.8%。
  • 消费税出现负增长，与烟草制造业增加值、汽车零售额下降有关。
  • 进口环节增值税和消费税保持较快增长。

• 支出情况：

  • 1-8月全国一般公共预算支出同比增长1.2%，其中地方支出同比下降1.1%。
  • 社保就业、卫生健康、科学技术支出增长明显，城乡社区、交通运输、节能环保支出下降。

二、政府性基金预算

• 收入情况：

  • 1-8月全国政府性基金预算收入同比下降19%，较前7个月降幅收窄。
  • 地方政府性基金预算本级收入同比下降22.9%，国有土地使用权出让收入下降28.6%。
  • 8月国有土地使用权出让收入同比下降12.6%，降幅较7月收窄14.5个百分点。

• 支出情况：

  • 1-8月全国政府性基金预算支出同比下降17%，较前7个月降幅扩大。
  • 中央政府性基金预算本级支出同比下降58.3%，地方政府性基金预算支出同比下降11.3%。
  • 土地出让收入相关支出下降18.5%，其他基金支出节奏偏弱。

三、广义财政预算

• 收入完成度：63.9%，落后时间进度2.8个百分点。
• 支出完成度：55.7%，落后时间进度11个百分点。
• 收支缺口：同比下降17.7%，降幅扩大。
• 地方财政收入：1-8月地方本级收入同比下降2.6%，土地出让收入下降抵消了部分增长。
• 专项债发行：截至9月20日，新增专项债发行3.4万亿元，完成全年预算的78.1%。

四、政策展望

• 加快预算执行：需关注专项债和超长期特别国债相关项目能否形成实物工作量。
• 增强地方财力与内需支持：转移支付、存量资金统筹、债务置换和清欠企业账款仍需持续推进。
• 财政金融协同：8月政策对中小微企业及个人消费贷款贴息，有助于降低融资成本，但效果取决于融资需求和银行授信。

风险提示

1. 财政支出落地不及预期：若项目储备、配套资金及拨付进度不足，年末支出提速及经济拉动可能弱于预期。
2. 税基修复不稳：企业经营、利润及居民收入恢复偏弱，可能导致税收收入再次波动。
3. 外部环境变化：经贸摩擦、外需及大宗商品价格变化可能影响财政稳增长需求。

相关图表说明

• 图1：2026年8月一般公共预算收入、支出增速均放缓。
• 图2：企业所得税收入累计增速持续回升。
• 图3：8月非税收入同比增加。
• 图4：8月地方财政支出同比放缓。
• 图5：非刚性、非急迫支出降幅较大。
• 图6：地方政府性基金收入降幅收窄。
• 图7：地方政府性基金支出降幅扩大。
• 图8：地方卖地收入降幅收窄。
• 图9：广义财政收入增速快于支出增速。
• 图10：广义财政收支差额同比收窄、环比走扩。
• 图11：广义赤字率高位指向积极财政定调。
• 图12：中央财政预算赤字规模进一步扩大。

结论

整体来看，当前财政运行呈现“收入修复放缓、支出力度不足”的特征，需加快预算执行、强化地方财力支持、推进财政金融协同。若经济内生动力不足，政策加力的必要性将上升。