20260906-华泰期货-燃料油月报_供应端支撑仍存_关注俄罗斯炼厂恢复节奏_11页_2mb

报告摘要

燃料油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了8月份燃料油市场的主要影响因素，包括供应端、需求端及库存情况，同时对高硫和低硫燃料油市场进行了详细区分。整体来看，市场在中东地缘局势紧张与俄罗斯炼厂受无人机袭击影响的背景下，呈现供应收紧、价格偏强的运行态势。

主要观点

供应端支撑仍存

高硫燃料油：
- 中东局势紧张，霍尔木兹海峡封锁，成品油出口依赖该海峡，供应恢复预期受阻。
- 俄罗斯炼厂持续受到无人机袭击，检修量高企，恢复节奏缓慢，8月发货量环比减少27万吨，同比下降91万吨。
- IIR口径下，俄罗斯8月检修产能达370万桶/天，对亚太市场供应形成压制。
低硫燃料油：
- 中东主要以高硫为主，低硫供应主要来自科威特、尼日利亚等地区。
- 科威特阿祖尔炼厂部分装置重启，8月低硫发货量环比增加12万吨，但同比仍下降26万吨。
- 尼日利亚因Dangote炼厂部分关停，低硫燃料油出口增加，8月发货量环比增加22万吨。
- 巴西燃料油出口回落，8月发货量环比减少32万吨，同比下降36万吨。

需求端支撑

全球船舶绕行增加，运距拉长，推动燃油消费上升。
发电需求处于旺季，船燃需求稳定。
埃及因FSRU受损，增加燃料油进口以替代LNG需求。
中国8月进口高硫燃料油65万吨，环比增加47万吨，显示需求支撑。

库存情况

新加坡燃料油库存8月底为2045.3万桶，环比上升4.47%。
舟山港保税燃料油库存为86万吨，环比上升6.17%。

关键信息

价格走势

高硫燃料油：
- 新加坡高硫380掉期首行对Brent裂解价差为-1.48美元/桶，环比上涨0.15美元/桶。
- 新加坡高硫380掉期首次行月差为28.55美元/吨，环比上涨3.8美元/吨。
- 内盘LU2610-FU2610合约价差为878元/吨，环比下跌117元/吨。
低硫燃料油：
- 新加坡低硫燃料油首行对Brent裂解价差为22.61美元/桶，环比下跌3.13美元/桶。
- 新加坡低硫燃料油首次行掉期月差为45.75美元/吨，环比下跌14.15美元/吨。
- 新加坡高低硫燃油现货价差为170.02美元/吨，环比下跌34.9美元/吨。

基差策略

高硫燃料油（FU）：
- 舟山基差从8月初的855元/吨下跌至8月底的254元/吨。
- 基差策略以逢低正套为主，关注地缘局势缓和。
低硫燃料油（LU）：
- 舟山基差从8月初的752元/吨下跌至8月底的170元/吨。
- 基差策略以逢低正套为主，关注地缘局势缓和。

策略建议

高硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
低硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
跨品种与跨期：无明确策略建议。
期现与期权：无相关策略。

风险提示

地缘冲突持续或加剧。
油价大幅波动。
关税政策变化。
美国或伊朗制裁风险。
炼厂意外检修或政策调整。

图表说明（部分）

图1-图3：展示新加坡高硫与低硫燃料油现货价格及价差变化。
图4-图6：反映俄罗斯M100燃料油到岸价与贴水情况。
图7-图8：显示SHFE FU与INE LU主力合约收盘价。
图9-图10：展示期货月差变化。
图25-图27：反映舟山、青岛、大连港保税燃料油库存情况。
图28-图30：展示新加坡、ARA、美国燃料油库存变化。

总结

当前燃料油市场在中东地缘局势与俄罗斯炼厂受损的双重影响下，整体供应偏紧，价格偏强运行。高硫燃料油因供应受限及需求支撑，市场结构仍具韧性；低硫燃料油虽有局部供应改善，但整体供应矛盾未根本解决，市场支撑依然存在。未来需密切关注伊朗局势、俄罗斯炼厂恢复节奏以及天然气短缺对炼厂加工方案的影响，以判断市场走势。

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