20260805-华泰期货-新能源及有色金属日报_持货商开始降价出售_铜价或陷入高位震荡格局_10页_1mb

报告摘要

铜市场总结：高位震荡格局初现

核心内容

近期铜市场呈现高位震荡态势，主要受制于需求端的抑制与供给端的宽松。持货商开始降价出货，导致现货市场出现分化，部分高价铜货源紧俏，而低价杂铜则对正价铜形成挤压。同时，美国与伊朗就霍尔木兹海峡重新开放的谈判取得进展，地缘政治风险有所缓解，但市场仍关注最终协议的达成情况。

主要观点

期货行情
- 沪铜主力合约在2026年8月4日开于105750元/吨，收于106650元/吨，涨幅0.50%；夜盘开于107,490元/吨，收于107,040元/吨，涨幅0.68%。
- 现货市场方面，SMM1#电解铜现货升水230-330元/吨，均价280元/吨，日环比上涨20元/吨。
- 月差维持Back结构，进口铜仍处于亏损状态。
市场动态
- 美国与伊朗就霍尔木兹海峡重新开放的谈判取得进展，但协议尚未最终敲定，市场仍存不确定性。
- 美国铜进口量创至少12年来的最快速度，7月约20万吨铜运抵美国，LME设在美国以外的仓库库存大幅下降。
- 美国商务部长卢特尼克尚未公布精炼铜进口关税建议，但铜流入美国速度加快，市场关注其最终决策。
供需格局
- 上游矿端TC价格深度负值，粗铜货源收缩，构成成本底部。
- 中游冶炼检修与进口铜集中到港，缓解国内现货缺口，供需宽松逻辑逐步走强。
- 下游需求在淡季走弱，终端需求低迷压制价格上行空间。
库存与仓单
- LME电解铜库存总计238,350吨，较前一交易日减少5,675吨。
- SHFE电解铜仓单减少231吨至24,907吨。
- 国内社会库存（不含保税区）为11.89万吨，较此前一周增加0.70万吨。
- 保税区库存数据未在文中给出。
价格与基差
- 今日现货升水较昨日有所回落，但整体仍维持升水格局。
- LME库存持续去库，提供底部支撑；SHFE仓单小幅减少，市场整体库存压力不大。

关键信息

持货商行为：持货商多轮降价出货，导致现货市场分化，高价铜货源紧俏，低价杂铜挤压正价铜行情。
地缘政治风险：美伊就霍尔木兹海峡重新开放的谈判取得进展，但协议尚未达成，市场仍存不确定性。
进口趋势：美国铜进口量创至少12年来的最快速度，LME库存外移至美国港口，对铜价形成压力。
库存变化：LME库存持续去库，SHFE仓单小幅减少，国内社会库存小幅增加。
市场策略：
- 套保客户：冶炼厂在106,800-107,630元压力区分批卖出套保，进口商减少远期采购，关注沪伦比值套利。
- 投机客户：围绕103,020-107,600元区间做波段，设置止损，避免单笔亏损超过总资金2%。
- 期权策略：卖出看跌期权。