20220827-光大证券-中国巨石-600176.SH-2022年半年报点评_产能持续增长_电子布铸就公司第二成长曲线_3页_736kb

中国巨石（600176.SH）2022年半年报总结

核心内容

中国巨石在2022年上半年实现了显著的业绩增长，显示其在电子布业务上的强劲表现。尽管粗纱业务面临一定的景气度压力，但电子布业务展现出价格稳定性和销量增长潜力，成为公司新的成长动力。

财务表现

• 2022H1：公司实现营业总收入119亿元，同比增长39%；归母净利润42亿元，同比增长62%；扣非净利润28亿元，同比增长13%。
• 2022Q2：营业总收入同比增长48%，归母净利润同比增长55%，但扣非净利润同比下降4%。
• 盈利预测：维持2022-2024年EPS预测分别为1.59元、1.43元、1.46元。2022年动态市盈率约为9倍，维持“买入”评级。

业务分析

• 粗纱业务：2022H1粗纱及制品销量达107万吨，其中2022Q2销量约54万吨，环比略增。尽管行业新产能投放使供需格局承压，但公司仍保持一定市场份额。
• 电子布业务：2022H1电子布销量为3.28亿米，其中2022Q2销量约2.13亿米，显著增长。公司桐乡电子纱三线10万吨（年产能）已于2022年6月投产，对应电子布年产能3亿米。电子布价格保持较强韧性，预计2022H2价格将维持稳定。

战略规划

• 公司“十四五”期间粗纱年产能预计达到400万吨，电子布年产能预计达到17亿米。
• 电子布业务的扩张有望复制公司在粗纱领域的规模与成本优势，进一步提升盈利稳定性及竞争优势。

关键信息

• 行业趋势：粗纱市场在2022H2面临供给增加和需求复苏缓慢的双重压力，而电子布市场则有望维持价格稳定。
• 风险提示：包括玻纤需求不及预期、产品价格下跌、原燃料价格上涨、汇率波动及海外政策影响等。
• 估值指标：2022年PE为9倍，PB为2.2倍，EV/EBITDA为7.5倍，显示出公司当前估值具有吸引力。

财务数据概览

主要观点

• 电子布业务作为公司第二成长曲线，表现突出，预计2022H2销量将继续增长，价格维持稳定。
• 粗纱业务虽面临压力，但公司仍具备一定的市场地位和成本控制能力。
• 公司战略聚焦于产能扩张，特别是电子布领域，以增强盈利稳定性和市场竞争力。
• 当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。

风险提示

• 玻纤需求不及预期
• 玻纤产品价格下跌
• 原燃料价格上涨
• 汇率波动导致汇兑损失
• 海外子公司受当地政策影响

作者信息

• 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
• 分析师：冯孟乾（执业证书编号：S0930521050001）
• 联系人：陈奇凡、高鑫

市场数据

• 总股本：40.03亿股
• 总市值：586.86亿元
• 股价表现：2022年1月相对收益0.78%，3月-9.87%，1年-14.73%
• 当前价：14.66元

总结

中国巨石在2022年半年报中展现了其在电子布业务上的强劲增长潜力，同时在粗纱业务上保持稳定。公司通过持续的产能扩张，尤其是电子布领域的布局，有望进一步提升盈利能力和市场地位。尽管存在一定的市场风险，但公司当前的估值水平显示出其投资价值，维持“买入”评级。