20260820-国盛证券有限责任公司-晶苑国际-02232.HK-2026H1归母净利润同增11_H2有望提速增长_3页_687kb

报告摘要

晶苑国际于2026年中期发布了其财务报告，显示公司在2026H1实现了收入和归母净利润的同比增长，盈利质量有所提升，且公司预计全年利润增速将快于收入增长。公司通过优化产能效率、提升自动化水平以及布局上游产业链，增强了业务的稳定性与增长潜力。

业绩表现：2026H1公司收入同比增长5.4%至13.0亿美元，归母净利润同比增长10.6%至1.09亿美元。
盈利质量：毛利率提升至19.8%，管理费用率下降0.5个百分点至7.2%，销售费用率上升0.2个百分点至1.5%，归母净利率同比提升0.4个百分点至8.4%。
中期股息：公司建议宣派中期股息18.0港仙/股，股利支付率60%。
业务增长：休闲服、运动服及户外服等品类表现强劲，欧洲地区订单需求显著增长，带动整体业务规模扩张。
产能与效率提升：公司通过发展卫星工厂、招聘员工及提升自动化水平优化产能，2026H1新招募6000名员工，预计H2将释放产出增量。
产业链布局：公司持续推进一体化垂直产业链建设，并投资埃及基地，强化国际化布局。2026H1资本开支达1.12亿美元，全年资本开支预计达到历史峰值。
盈利预期：预计2026年全年收入将同比增长高单位数，归母净利润增速有望快于收入增长，盈利能力持续提升。
财务预测：公司预计2026~2028年归母净利润分别为2.54/2.82/3.14亿美元，对应2026年PE为10倍，维持“买入”评级。

品类	2026H1收入（亿美元）	同比变化	毛利率（%）	同比变化
休闲服	3.8	+12%	20.1	-0.4pct
运动服及户外服	3.4	+8%	20.5	-0.2pct
牛仔服	2.4	-9%	16.8	+0.4pct
贴身内衣	2.3	+9%	20.8	持平
毛衣	1.1	+4%	20.6	+0.2pct

地区	2026H1收入（亿美元）	同比变化	占比（%）
亚太	5.0	+5%	39%
北美	4.4	-5%	34%
欧洲	3.1	+21%	24%
其他地区	0.5	+35%	4%

财务指标	2024A（百万美元）	2025A（百万美元）	2026E（百万美元）	2027E（百万美元）	2028E（百万美元）
营业收入	2,470	2,641	2,876	3,091	3,329
归母净利润	200	225	254	282	314
P/E	12.6	11.2	9.9	8.9	8.0
P/B	1.6	1.6	1.5	1.4	1.3

指标	2024A（%）	2025A（%）	2026E（%）	2027E（%）	2028E（%）
毛利率	19.7	19.9	20.1	20.3	20.6
ROE	13.1	14.0	15.0	15.7	16.6
资产负债率	31.9	26.2	26.6	26.8	27.0
净负债比率	-18.2	-23.7	-19.4	-18.3	-17.9
总资产周转率	1.2	1.2	1.3	1.3	1.3
应收账款周转率	7.1	9.7	29.4	29.2	29.3