20260908-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_欧美气价周环比上行_亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；重视资源端弹性与长协成本优势_16页_1mb

报告摘要

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容

本周天然气价格整体呈现上涨趋势，欧美市场周环比上升，亚洲现货及中国LNG到岸价亦上涨。具体来看，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价及到岸价分别上涨2.8%、8.4%、3.6%、1.7%和3.9%，至0.7、5.9、5.8、4、6.1元/方。地缘冲突是推动价格上涨的主要因素，同时采暖需求下降也影响了美国市场。

国内LNG出厂价上涨1.7%，进口量同比减少3.1%至956亿方。2026年7月，国内液态天然气进口均价上涨9.6%，气态天然气进口均价微涨0.3%，整体天然气进口均价上涨6.4%。

主要观点

气价上涨驱动资源端价值凸显
- 地缘冲突推高出口需求，欧洲因供给减少和地缘冲突反复，气价高位波动。
- 美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对亚洲和欧洲天然气供应产生直接影响，对美国则产生间接影响。
- 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，对国内LNG市场形成一定影响。
资源与技术驱动企业盈利提升
- 首华燃气作为深层煤层气先行者，自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性分别为16%和13%。
- 新奥股份、新奥能源、九丰能源等具备海外长协资源的企业，因价差扩大而业绩弹性显著。
城燃公司盈利修复与估值修复
- 城燃公司顺价政策持续推进，2022-2026年，全国68%的地级及以上城市进行居民顺价，价差仍存在10%修复空间。
- 多家城燃公司股息率稳定，如新奥能源（6.0%）、中国燃气（8.0%）、华润燃气（5.8%）等，推荐关注其估值修复机会。
政策推动行业整合与成本优化
- 国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，助力形成“全国一张网”，统一规范定价模式，降低输气成本，提升行业效率。
- 中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，销售价格同比持平，有助于稳定国内气价大盘。