20260821-华源证券-南华期货股份-02691.HK-境外客户权益高增_H股回购彰显价值信心_5页_273kb

报告摘要

本报告为南华期货股份的首次覆盖分析，重点评估其2026年中报业绩表现、境外业务增长情况以及H股回购对公司估值与市场信心的影响。报告认为公司具备较强的增长潜力，并首次给予“买入”投资评级。

业绩表现强劲：2026年上半年公司实现营业总收入8.79亿元，同比增长48.18%；归母净利润3.88亿元，同比增长67.91%，ROE提升至6.76%，显示盈利能力增强。
核心盈利增长稳健：尽管Q2归母净利润环比小幅下滑，但剔除信用减值损失影响后，核心盈利仍保持12%的环比增长。公司通过规模效应和净利率改善，推动整体盈利能力提升。
境外业务持续扩张：2026H1境外客户权益大幅增长103亿港币，境外金融服务业务贡献了公司整体营收的59%和营业利润的90%，成为主要增长引擎。
跨境服务能力提升：公司已获得20个主流交易所会员资格和15个清算会员资格，覆盖东南亚、北美及欧洲核心市场，进一步提升跨境交易服务能力。
H股回购彰显信心：公司于2026年6月启动H股回购计划，8月18日首次实施，释放积极信号，表明管理层对公司长期价值及当前估值的信心。
盈利预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为7.57/9.38/10.57亿元，增速分别为55.6%/24.0%/12.6%，未来增长空间较大。

年度	营业收入	同比增长率	归母净利润	同比增长率	每股收益	ROE	市盈率（P/E）
2024	1354.27	6.0%	457.97	14.0%	0.75	11.7%	7.3
2025	1387.51	2.5%	486.26	6.2%	0.80	11.3%	6.9
2026E	1806.57	30.2%	756.84	55.6%	0.77	13.5%	7.2
2027E	2164.31	19.8%	938.29	24.0%	0.95	13.4%	5.8
2028E	2444.11	12.9%	1056.77	12.6%	1.07	13.3%	5.1

境内业务增长：
- 期货经纪业务收入3.01亿元，同比增长57.9%；
- 财富管理业务收入0.38亿元，同比增长38.8%；
- 风险管理业务收入0.13亿元，同比下降72.1%；
- 境内客户权益达432.25亿元，同比增长158.78亿元。
境外业务增长：
- 境外金融服务收入5.22亿元，同比增长59.6%；
- 境外客户权益达335.6亿港币，同比增长103亿港币；
- 境外资管业务规模达82.33亿港币，同比增长144%；
- 获得ICEU清算会员资质，拓展布伦特原油等能源品种服务。