20260815-光大证券-卫龙美味-09985.HK-_卫龙美味_9985.HK_增投费用致利润增速放缓_派发特别股息提升股东回报_2026年半年报点评_2页_293kb

卫龙美味（9985.HK）2026年半年报总结

核心内容概述

卫龙美味在2026年上半年实现了营业收入37.15亿元，同比增长6.7%；归母净利润7.67亿元，同比增长4.6%。尽管整体利润增速有所放缓，但公司通过加大费用投入，推动品牌建设和产品创新，进一步巩固市场地位并提升股东回报。

主要观点与关键信息

1. 分产品表现

• 调味面制品：26H1收入11.81亿元，同比下降9.8%。主要由于公司主动调整资源配置，将资源转向市场潜力更大的品类，同时线下传统渠道流量下滑带来一定影响。随着资源调整完成及产品口味迭代和包装升级，该业务有望逐步企稳。
• 蔬菜制品：26H1收入24.41亿元，同比增长15.8%，持续为核心增长引擎。公司通过产品创新（如高纤牛肝菌、蒜蓉小龙虾等）及全渠道品牌建设，推动高增长。
• 其他产品：26H1收入0.92亿元，同比增长44.1%。臭豆腐新品矩阵全面上市，包含四款地域风味差异化单品，获得行业认可。

2. 分渠道表现

• 线上渠道：26H1收入4.83亿元，同比增长43.8%。其中线上直销收入3.70亿元，同比增长62.4%，主要得益于传统货架电商与内容电商的布局；线上经销收入1.13亿元，同比增长4.5%。
• 线下渠道：26H1收入32.32亿元，同比增长2.7%。公司积极调整策略，强化门店陈列管理，并针对新兴渠道推出差异化SKU。截至26年6月末，线下经销商数量达1637家。

3. 分区域表现

• 华东、华中、华北、华南、西南、西北及海外区域收入分别为7.81/3.95/4.15/4.36/7.47/3.99/0.59亿元，同比分别增长5%、-18%、-1%、-32%、+84%、0%、+10%。华中、华南和西南地区收入波动较大，主要由于部分直营客户合同签署模式变化。

4. 费用与利润表现

• 毛利率：26H1综合毛利率为47.8%，同比提升0.6个百分点，主要得益于供应链优化。
• 销售费用率：26H1销售费用率18.0%，同比上升2.9个百分点，主要由于品牌年轻化投入增加，如官宣时代少年团为全球品牌代言人。
• 管理费用率：26H1管理费用率6.0%，同比上升0.3个百分点，主要由于组织建设与人才培养力度加大，以及数字化系统推进。
• 净利率：26H1归母净利率为20.6%，同比下降0.4个百分点。公司仍保持稳健经营，中期派发股息每股0.19元，特别股息每股0.09元，合计约6.80亿元，派息率约90%。
• 分红规划：公司发布三年分红规划，计划26-28年每年现金分红不低于归母净利润的80%，回购股份金额视同现金分红，彰显对股东的回报诚意。

5. 企业文化与品牌建设

• 企业文化升级：公司使命升级为“奉献美味健康，分享乐爽时光”，愿景为“大众信赖和喜爱的世界一流食品企业，乐活123年”，核心价值观强调产品导向、消费者为中心、创新与自我批判。
• 品牌年轻化：通过时代少年团代言、亲嘴烧主题限定版本、短视频平台互动营销等方式，持续深化品牌年轻化建设。
• 社会责任：推出大熊猫主题公益互动营销，提升品牌好感度与社会形象。

风险提示

• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。
• 消费者需求变化风险：市场偏好可能发生变化。
• 行业竞争加剧风险：竞争环境日益激烈，需保持创新与市场拓展能力。

总结

卫龙美味在2026年上半年展现出稳健的经营表现，尽管调味面制品收入有所下滑，但蔬菜制品持续高增长，其他产品创新放量，推动整体业绩提升。公司通过加大品牌投入和产品创新，进一步巩固市场地位，同时通过高比例派息和三年分红规划，提升股东回报。未来，随着供应链优化、海外市场拓展及魔芋等新品类成长，公司中长期增长潜力可期。