20260829-中泰期货-沪铜周度报告·_沃什表态偏鹰_铜价面临压力_53页_2mb

沃什表态偏鹰，铜价面临压力

核心内容概述

本周铜价受到多重因素影响，呈现宽幅震荡态势。宏观层面，沃什在杰克逊霍尔年会上表示通胀未明显放缓，讲话偏鹰，导致市场对美联储9月加息预期升温，对铜价形成一定压力。但基本面支撑仍较强，铜价短期仍以震荡为主。

主要观点

宏观环境

• 沃什的讲话偏鹰，市场对美联储加息预期增强。
• 中东局势升级，从宏观利空转向对供给端的潜在影响，引发硫磺供给紧张和生产成本上行。
• 美铜关税预期推动COMEX库存进入累库阶段，对铜价形成支撑。

供给端

• 铜精矿现货TC持续走弱，但成交活跃度有所回升。
• 硫酸价格持续下调，冶炼利润承压。
• 废铜政策偏紧，导致废产粗铜及阳极板企业原料供应受限。
• 阳极板供应偏紧，限制冶炼厂复产进度，计划外减产风险增加。
• 8月电解铜产量回升，但整体仍处于偏低水平，受检修和阳极板供应影响。

需求端

• 高铜价抑制下游需求，采购情绪偏弱。
• 精铜杆、再生铜杆、黄铜棒、铜管等下游产品开工率整体下行，但铜箔需求维持供需两旺格局。
• 铜价重心上移，但下游接受度有限，市场成交活跃度回落。

库存变化

• 全球显性库存有所增加，主要来自COMEX库存。
• 国内电解铜社会库存持续去库，保税区库存增加。
• LME铜库存小幅下降，COMEX库存进入累库阶段。
• LME近端合约BACK结构再度走扩，逼仓风险仍存。

估值与利润

• 现货冶炼综合利润下降，长单冶炼利润小幅下滑。
• 进口利润持续承压，但整体维持正值。
• 铜价走高对线缆企业新增订单形成抑制，多数企业依赖前期订单维持生产。

关键信息

供给端数据

• 铜精矿现货TC：从-182.14美元/吨降至-199.84美元/吨，环比下降9.72%。
• 精废价差：从4106元/吨增至5021元/吨，环比上升22.28%。
• 南方粗铜加工费：从700元/吨升至850元/吨，环比上升21.43%。
• 电解铜月度产量：从112.68万吨升至113.92万吨，环比上升1.10%，但同比仍下降2.76%。

需求端数据

• 电解铜现货成交量：从21364.4吨降至20429吨，环比下降4.38%。
• 精铜杆现货成交量：从9928吨降至6228吨，环比下降37.27%。
• 再生铜杆现货成交量：从1560.8吨降至1281吨，环比下降17.94%。
• 黄铜棒开工率：从49%降至49%，环比微降0.39%。
• 铜板带开工率：维持在86%，略有上升。
• 铜箔开工率：从91%升至93%，环比上升1.75%。

库存数据

• 电解铜社库：从11.42万吨降至10.95万吨，环比下降4.12%。
• 保税区库存：从3.68万吨升至3.85万吨，环比上升4.62%。
• LME铜库存：从23.86万吨降至23.43万吨，环比下降1.80%。
• COMEX铜库存：从753640短吨升至742778短吨，环比上升1.46%。
• 全球总库存：从106.14万吨升至106.47万吨，环比上升0.31%。

估值与利润

• 冶炼综合利润-现货：从-3621元/吨降至-5026元/吨，环比下降38.80%。
• 冶炼综合利润-长单：从5094元/吨降至4536元/吨，环比下降10.96%。
• 长单冶炼利润：从-3153元/吨降至-3497元/吨，环比下降10.92%。
• 进口利润：从-739元/吨降至-953元/吨，环比下降28.88%。

总结

综合逻辑

• 沃什偏鹰的讲话对铜价形成一定压力。
• 中东冲突导致硫磺供给紧张，生产成本上行，对湿法铜生产造成边际减产压力。
• 国内硫酸价格持续下调，冶炼利润承压。
• 高铜价抑制下游需求，但铜箔需求维持供需两旺格局。
• 库存方面，全球显性库存有所增加，但国内电解铜社会库存持续去库。
• 未来需关注中东局势、美国经济衰退、美铜关税预期等变量对铜价的影响。

预期走势

• 短期铜价以宽幅震荡为主。
• 需求端复苏乏力，但铜箔需求有望支撑市场。
• 供给端存在计划外减产风险，需关注检修及原料供应情况。

建议

• 市场参与者应关注宏观政策变化及地缘政治风险。
• 下游需求恢复情况将决定铜价的中长期走势。
• 铜价波动可能加剧，建议保持谨慎观望态度。