20260913-华联期货-铜周报_短期回调不改铜市长期牛市_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容

本报告为华联期货发布的铜周报，分析了铜市场在2026年9月的供需状况、价格走势及未来趋势，强调铜市在短期回调后仍维持长期牛市。

主要观点

• 宏观因素：美国市场对铜金属征收关税的不确定性及9月加息预期导致铜价下跌。
• 供应端：全球铜矿供应紧张，TC加工费持续走低，冶炼厂面临亏损。智利、必和必拓等主要矿企产量下滑，而部分矿山产量有所回升。
• 需求端：下游进入“金九银十”传统消费旺季，但铜价高企抑制了部分需求释放。
• 库存情况：非美地区铜库存偏紧，短期内难以缓解。国内社会库存维持低位，上期所库存持续下降。
• 长期趋势：尽管短期铜价回调，但矿山供应受限及AI数据中心、电气化和能源转型需求支撑铜市长期牛市。

关键信息

1. 周度观点及策略

• 宏观：9月10日，美国媒体报道称白宫尚未就对铜金属征收关税做出决定，同时机构普遍预期9月加息，导致铜价下跌。
• 供应：铜精矿加工费TC降至-210美元/千吨以下，显示供应紧张。智利Codelco及必和必拓产量大幅下滑。
• 需求：下游需求逐步释放，但受铜高价和原料约束影响，增速受限。
• 策略：中线多单仍可持有，沪铜2611参考支撑位在105000元/吨左右。

2. 期现市场

• 期现价格：国内期现货价格走势受宏观消息影响，铜价回调。
• 升贴水：上海平水铜升贴水显示市场对铜的溢价。
• 伦铜及沪伦比价：伦铜价格及沪伦比价显示国际市场铜价走势。

3. 供给及库存

• 铜矿供应：全球铜矿供应受限，2026年全球铜精矿产量预计增长约1.5%。
• 新矿山开发：新矿山开发周期长，新增产能难以快速释放。
• 库存：LME库存为23.58万吨，COMEX库存为76.75万吨，国内社会库存为9.70万吨，显示整体库存偏紧。

4. 初加工及终端市场

• 初加工市场：未锻轧铜及铜材进口量下降，出口量增长。
• 终端市场：
  • 电力：国家电网“十五五”总投资预计达4万亿元，2026年投资计划超5900亿元。
  • 新能源汽车：2026年1-7月新能源汽车销量增长9.5%，用铜量持续增长。
  • 光伏与风电：光伏和风电用铜量预计在2026年下降12.65%，但整体需求仍维持增长。
  • 空调与家电：空调产量微降，出口量下降，但整体需求仍保持稳定。

5. 供需平衡表及产业链结构

• 全球供需预测：2026-2028年全球精炼铜供应增速分别为1.6%、1.7%、1.4%，而需求增速分别为2.9%、2.4%、2.3%。
• 供需缺口：2026-2028年全球铜供需缺口分别为16万吨、36万吨、61万吨。
• 需求结构变化：新能源领域（光伏、风电、新能源车）耗铜量增长显著，预计2025年占比将超过建筑需求。
• 产业链结构：报告附有产业链结构图，反映从矿山到终端市场的完整链条。

总结

本报告指出，尽管铜价因宏观因素和原料供应紧张出现短期回调，但长期来看，矿山供应受限及新能源、AI数据中心等需求增长支撑铜市牛市。未来需重点关注美国关税政策、LME库存变化及实物溢价情况，以判断铜价调整的深度与长期趋势。同时，全球铜矿供应增速有限，新矿山开发周期长，短期内难以缓解供应紧张局面。