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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2026-09-08）

核心内容概述

本次晨会聚焦宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评。整体观点认为，当前市场处于震荡状态，政策托底预期仍在，建议均衡配置。同时，美国经济数据与货币政策成为影响全球市场的关键变量，尤其是8月非农就业数据超预期，导致市场对9月加息预期升温。此外，国内经济修复力度偏弱，出口和服务业景气度有所回升，但整体仍处于收缩区间。科技和AI成为投资主线，尤其是半导体、新能源、AI算力、3D打印等细分领域表现突出。

主要观点与关键信息

宏观策略

政策金融工具提前投放：预计对四季度固投形成支撑，对市场情绪有提振作用。
就业数据：美国8月非农新增就业16.2万，远超预期，就业数据“完美”，但核心通胀仍为9月加息的关键变量。
加息预期：若8月核心CPI环比≥0.3%，则9月加息概率高；若≤0.1%，则不加息且点阵图指引年内不再加息。
市场行情展望：A股或持续震荡，建议关注成长与价值的均衡配置，等待更好的修复机会。

固收金工

“铁三角”机制：美国通过政府、产业、资本三者协同推动科技发展，中国需在制度层面进一步完善。
科技对利率的影响：当前科技TFP对利率拉动作用温和，长端利率难以出现趋势性上行，短期利率仍由国内经济修复节奏、货币政策、财政周期主导。
“类降息”预期：政策性金融工具带来短期利率下行，但市场对9月债券供给仍存担忧，债市或维持震荡。
绿色债券与二级资本债：本周绿色债券发行规模增加，二级资本债成交量上升，但溢价和折价情况分化。

行业分析

1. 智能驾驶（智驾）

智驾板块处于历史底部，产业链整体被低估。
投资建议关注具备AI基座模型、芯片自研能力、场景深耕运营能力的厂商，如小鹏、理想、地平线、小马智行等。
核心硬件环节包括芯片（黑芝麻智能）、激光雷达（禾赛、速腾聚创）、底盘（耐世特、伯特利）等。

2. 商业航天（航天发动机）

火箭发动机是商业航天核心动力装置，成本占比超50%。
国内主要企业包括航天科技六院、蓝箭航天、天兵科技等。
3D打印技术在航天发动机领域应用广泛，预计2026-2030年复合增长率达35%。

3. 建筑材料

地产链景气度仍在底部震荡，科技赛道如玻璃玻纤表现亮眼。
2026Q2玻璃玻纤收入增速达12.2%，毛利率同比提升1.8pct。
建议关注红利价值方向及科技相关细分赛道，如兔宝宝、顾家家居、中国交通建设、中国巨石等。

4. 电力设备

AI基建需求旺盛，锂电储能估值低位，看好板块反弹。
储能电池2026年出货预计达1100GWh，2027年有望增至1500GWh。
建议关注宁德时代、亿纬锂能、尚太科技等核心企业。

5. 保险与非银金融

8家金融央企获财政部注资，合计3600亿元，增强资本实力。
保险法修订草案和私募基金募集新规发布，监管趋严。
建议关注中国平安、中国太保、国泰海通等。

6. 电子与AI算力

AI算力需求由训练向推理及应用侧扩散，资本开支持续增长。
制造业和服务业PMI回升，但整体仍处于收缩区间。
建议关注创业板算力ETF，覆盖光模块、PCB、芯片存储、AI服务器等核心资产。

7. 个股点评

中国人保：拟定增募资150亿元，归母净利润预计2026-2028年分别为537/580/623亿元，维持“买入”评级。
欧普康视：Q2收入增速转正，但盈利仍承压，预计2026-2028年归母净利润分别为4.57/4.99/5.41亿元，维持“增持”评级。
思格新能：户储持续高增，工商储及大储进入放量期，归母净利润预计2026-2028年分别为50.3/74.6/101.1亿元，维持“买入”评级。
惠泰医疗：2026H1业绩高增，电生理新品推广顺利，归母净利润预计2026-2028年分别为10.86/14.13/18.25亿元，维持“买入”评级。
潍柴动力：跨越重卡周期，迎接AI新生，估值低于可比公司均值，维持“买入”评级。
黑芝麻智能：营收与毛利高增，A2000量产窗口临近，维持“买入”评级。

风险提示

宏观风险：美国货币政策仍有不确定性，地缘政治风险加剧。
市场风险：A股震荡，债市可能维持区间波动，转债面临估值压力。
行业风险：科技转化效率不足，AI商业化不及预期，地缘冲突影响供应链。
个股风险：人工晶体集采、人工晶状体降价、AI算力需求不及预期、地产政策不及预期等。

市场建议

基金配置：建议根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合。
债市策略：关注长端利率配置机会，但需警惕9月债券供给对市场的扰动。
行业配置：均衡配置红利和科技板块，关注AI算力、储能、3D打印、半导体材料设备等成长性赛道。
个股选择：关注具备技术优势、估值合理、业绩确定性高的龙头公司，如中国人保、惠泰医疗、潍柴动力等。

总结

本次晨会总结显示，全球市场仍受地缘政治和货币政策影响，美国非农就业数据超预期，导致加息预期升温。国内经济修复偏弱，但部分科技细分赛道表现强劲，如玻璃玻纤、AI算力、储能等。建议投资者在震荡市场中保持均衡配置，关注政策利好、估值低位、业绩稳定的行业及个股，同时警惕地缘政治、宏观政策、AI商业化等潜在风险。

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