深度报告-20230320-太平洋-华自科技-300490.SZ-储能业务厚积薄发_市场开拓踏浪而行_41页_1mb

华自科技储能业务总结

核心内容概述

华自科技（300490.SZ）作为一家深耕电力系统三十年的高科技企业，近年来在储能业务、锂电设备及环保领域展现出强劲的增长潜力。公司依托深厚的技术积累与丰富的产品线，积极布局储能市场，同时通过并购与研发，拓展锂电设备业务。此外，环保业务在疫情后有望迎来修复。报告预计公司2022-2024年营业收入分别达21.9、48.5、61.04亿元，归母净利润分别为-3.53、2.88、4.01亿元，EPS分别为-0.9、0.73、1.02元/股，当前股价对应PE分别为-17、21、15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 储能业务增长显著：公司自持200MW/400MWh储能电站，预计年收入1.52亿元，净利润0.45亿元，净利率约29.9%。此外，公司拥有丰富的储能项目储备，省内储备超1.2GWh，省外中标5.8亿元，预计未来三年储能业务收入有望持续增长。
• 锂电设备业务领先：公司为锂电后道化成分容设备领跑者，已与宁德时代、蜂巢能源等多家头部企业合作，产能释放和客户拓展将推动量利齐升。预计2022-2024年锂电业务收入增速分别为25.5%、30%、30%，毛利率分别为18%、21.5%、21.5%。
• 电力自动化业务高增：公司深耕电力自动化领域，新能源相关控制设备业务占比已超50%。随着国内新能源投资加速，预计该业务收入增速分别为20%、50%、40%，毛利率稳步提升。
• 环保业务修复在望：2022年环保业务收入下滑主要受疫情影响，预计2023年将逐步恢复。公司拥有膜及膜产品、水利与水处理自动化产品等业务，具备良好的协同效应。

关键信息

储能业务

• 自持储能电站：公司自持城步儒林100MW/200MWh和冷水滩谷源100MW/200MWh储能电站，合计200MW/400MWh，预计年收入1.52亿元，净利润0.45亿元。
• 项目储备：湖南省内储能项目储备超1.2GWh，省外已中标5.8亿元，预计带来18-24亿元收入。
• 盈利模式：包括容量租赁、充放电价差和辅助服务，其中辅助服务平均收入为0.05亿元/MWh，运维成本为0.03亿元/MWh。

锂电设备业务

• 化成分容设备：是锂电后道核心设备，价值量占全线约20%，公司拥有全套自主知识产权，覆盖多种电池类型。
• 客户拓展：与宁德时代、蜂巢能源、赣锋、欣旺达等多家锂电龙头合作，2022年锂电设备业务营收5.9亿元，占比44.5%。
• 产能释放：公司深圳、长沙、武汉基地合计产能增至30-50亿元，缓解产能紧张问题。

电力自动化业务

• 业务覆盖：涵盖光伏、风电、水电及多能互补等清洁能源控制设备，以及智能变配电设备及服务。
• 市场表现：2022年电力自动化业务营收4.6亿元，其中变配电与清洁能源项目各占一半。
• 增长预期：预计2023年新增风光并网容量超160GW，带动电力自动化业务增长。

环保业务

• 市场前景：2026年国内污水处理市场规模预计超2000亿元，公司环保业务有望修复。
• 业务结构：包括膜及膜产品、水利与水处理自动化产品及整体解决方案，其中膜产品毛利率稳定在30%左右。
• 收入预测：2022年环保业务收入2.0亿元，预计2023年收入将增长20%，2024年增长10%。

风险提示

• 储能项目建设不及预期：可能影响公司未来的盈利能力。
• 行业竞争格局恶化：可能压缩公司市场份额。
• 下游需求不及预期：可能影响公司整体业绩表现。

股权与管理

• 股权结构稳定：公司由长沙华能自控集团有限公司控股，管理层具备丰富的产业经验。
• 人才激励机制：公司发布股权激励计划与员工持股计划，强化核心人才绑定，提升竞争力。

技术与研发

• 技术底蕴深厚：公司自主研发储能PCS、EMS、BMS、CCS等关键产品，拥有国家企业技术中心、院士工作站等研发平台。
• 科研成果：公司拥有296项专利，其中发明专利35项、软件著作权95项，技术实力国内领先。
• 合作与联盟：与多所高校及研究机构合作，形成“产、学、研、用”一体化创新体系。

财务表现

• 2022年财务情况：预计归母净利润亏损3.2-3.9亿元，主要因宏观经济下行及疫情冲击。
• 费用与研发：销售费率、管理费率下降，研发费率稳中有升，显示公司良好的费用管控和研发投入。
• 盈利预测：公司2023年有望实现业绩反转，2022-2024年预计归母净利润分别为2.88亿元、4.01亿元。

项目投资与建设

• 定增项目：公司定增9.1亿元用于储能电站建设及工业园区“光伏+储能”项目，预计带来显著收入增长。
• 项目收益：储能项目预计内部收益率7.07%，静态投资回收期13.08年，经济性良好。

市场与政策背景

• 国内储能市场：2022年国内新型储能并网规模7.8GW/16.4GWh，同比增长235%。2023年市场继续加速，预计新增储能项目超44GWh。
• 湖南省储能规划：预计“十四五”期间电化学储能装机容量达4582MW/9164MWh，公司有望从中受益。
• 工商业储能机会：随着电价差拉大和限电情况频发，工商业储能需求上升，公司具备相关技术积累，有望抓住市场机遇。

总结

华自科技凭借深厚的电力系统积累和强大的技术实力，在储能、锂电设备及环保业务方面展现出良好的发展潜力。公司通过自持储能电站积累经验，同时拥有丰富的项目储备，有望在储能市场中占据一席之地。锂电设备业务作为公司重要增长点，凭借化成分容设备的领先地位，收入与利润持续增长。电力自动化业务受益于新能源发展，预计实现较快增长。环保业务在疫情后有望恢复，市场需求广阔。公司股权结构稳定，管理层经验丰富，通过人才激励提升竞争力，未来发展前景值得期待。