深度报告-20230207-浙商证券-华自科技-300490.SZ-深度报告_电力自动化领先企业_加速布局储能赛道_33页_3mb

华自科技（300490）深度报告总结

核心内容概览

华自科技是一家电力自动化领先企业，近年来加速布局新能源和环保领域，尤其在储能和锂电池设备业务方面表现突出。公司2021年实现营收22.68亿元，同比增长95.17%，归母净利0.41亿元，同比增长37.77%。但2022年前三季度营收同比增长17%，归母净利亏损6085万元，全年预计亏损3.19-3.85亿元，主要受原材料上涨和疫情因素影响。此外，格兰特业绩下降导致商誉减值约2.4亿元。

主要观点

储能业务快速增长

• 国内储能需求快速爆发，预计2025年新增装机达97.5GWh。
• 湖南省政策推动储能发展，要求风电和集中式光伏按比例配建储能电站。
• 华自科技具备EMS、PCS生产能力，拟发行不超过9.1亿元定增用于储能业务，计划2023年中实现4座储能电站投运。
• 储能业务有望成为公司业绩增长的重要引擎，公司预计2023年储能业务将带来显著增量。

锂电池后端设备需求激增

• 锂电池后端设备价值占比约30%，国产替代趋势显著。
• 子公司精实机电是锂电池智能设备的重要供应商，拥有丰富产品线，包括化成分容自动线、OCV测试设备等。
• 2021年精实机电营收增长103.88%，主要客户包括宁德时代、蜂巢能源、赣锋锂业和欣旺达等。
• 随着新能源汽车和储能行业的快速发展，精实机电业务有望持续增长。

环保与水处理业务迎来政策红利

• 全资子公司格兰特在环保领域技术积累深厚，以膜技术为核心，提供污水处理整体解决方案。
• 2021年环保与水处理业务收入达5.58亿元，同比增长11.2%。
• 与南京水务集团、葛洲坝水务集团等有合作，预计未来几年该业务将保持稳定增长。

关键信息

财务数据

投资评级与估值

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2023年PE为29倍，对应当前市值有35%的上涨空间。
• 2022-2024年公司盈利预测显示，净利润有望从亏损转向增长。

定增资金投向

储能项目收益分析

• 城步儒林一期50MW/100MWh储能电站年收入约4480万元。
• 电力辅助服务预计年收入2640万元，合计年收入约7120万元。
• 预计内部收益率6.87%，回收周期约8.94年。

风险提示

• 储能项目建设不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 原材料成本大幅上涨。

投资催化因素

• 储能电站投运进度超预期。
• 锂电设备下游客户拓展超预期。
• 原材料成本下降超预期。

行业与政策背景

• 国家出台多项新能源和储能相关政策，推动行业快速发展。
• 湖南省提出风电和集中式光伏配建储能电站，为公司提供本地化发展机会。
• 储能产业链中电池及变流器占据绝大部分价值，成本下降趋势利好行业。

公司业务布局

• 主要产品包括储能系统、锂电池后段设备、环保水处理设备等。
• 技术沉淀深厚，拥有30年电力自动化经验，具备自主研发能力。
• 通过收购精实机电和格兰特，切入锂电池和环保领域，形成多元化业务布局。

市场竞争与技术优势

• 国产锂电设备在性价比、响应速度和通用性方面具备明显优势。
• 精实机电在化成、分容、检测等关键技术领域有较强竞争力。
• 公司产品线丰富，具备较强的技术研发和市场拓展能力。

总结

华自科技在电力自动化领域具有领先优势，积极布局新能源和环保赛道，尤其是储能业务，预计将成为公司未来业绩增长的重要驱动力。尽管2022年面临原材料成本上涨和疫情带来的影响，但公司通过定增和业务拓展，有望在未来几年实现盈利反转。同时，锂电池后端设备需求增长迅速，精实机电作为子公司在该领域表现突出，环保水处理业务也因政策红利而稳步发展。公司整体估值合理，具备较强的市场竞争力和成长潜力，被给予“买入”评级。