深度报告-20250916-华源证券-中宠股份-002891.SZ-顶尖制造品质的_能力土壤_上_正长出_品牌之树_40页_2mb

中宠股份投资评级及核心逻辑总结

投资评级： 买入（首次）
核心逻辑：

• 企业核心优势在于 “顶尖制造能力反哺品牌”模式：全球产能布局、优质客户积累以及高ROE（16.2%）构筑护城河。
• 品牌崛起进入快车道：国内自有品牌（如“Wanpy顽皮”）市场份额跃升至行业前三，外销业务连续9年CAGR20.6%。
• 盈利预测：2025-2027归母净利润预计4.71亿、6.06亿、8.16亿，同比增长率分别19.6%、28.7%、34.6%。

关键风险提示：

1. 原材料价格波动风险
2. 国内市场竞争加剧风险
3. 食品安全风险
4. 全球贸易摩擦风险