20260901-财信证券-万辰集团-300972.SZ-门店扩张显著加快_盈利能力保持稳健_3页_255kb

万辰集团（300972.SZ）总结

核心内容

万辰集团是一家从事一般零售业务的公司，其业务主要围绕零食销售展开。2026年9月1日，公司获得“买入”评级，评级维持不变。当前股价为183.30元，52周价格区间为163.95-241.86元，总市值为361.71亿元，流通市值为331.26亿元。

主要观点

• 收入增长超预期：2026年上半年，公司实现营业收入348.36亿元，同比增长54.26%；归母净利润为12.10亿元，同比增长156.58%。其中，Q2单季度营业收入182.02亿元，同比增长54.76%；归母净利润5.80亿元，同比增长125.99%。
• 门店扩张显著加快：截至2026年6月30日，公司门店数量从年初的18314家增至23802家，年内净增5488家，已超过去年全年净增数量。新增门店主要集中在优势区域，推动整体收入增长。
• 店效提升：公司通过提升商品力和营销势能，优化产品质价比，拓展“零食+”品类矩阵，打造“家门口的零食乐园”，推动单店营收增长8.4%。
• 经营效益优化：公司加强商品供应链管理，毛利率同比优化，2026H1零食业务毛利率为12.74%，综合毛利率提升至12.85%。同时，通过精细化运营，净利率稳中向好。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为752/903/991亿元，同比增长46.2%/20.1%/9.7%；归母净利润分别为24.88/32.12/35.82亿元，同比增长85.0%/29.1%/11.5%。对应当前股价的PE分别为15/11/10倍。
• 投资建议：公司未来仍有较大拓店空间，规模效应下，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

关键信息

门店扩张与收入增长

• 门店数量从18314家增长至23802家，净增5488家。
• 2026H1零食业务收入345.21亿元，同比增长54.49%。
• Q2单店平均营收164万元，同比增长8.4%。

盈利能力提升

• 2026H1零食业务毛利率12.74%，同比提升1.25个百分点。
• 综合毛利率提升至12.85%，同比提升1.44个百分点。
• Q2净利率为5.01%，同比提升0.91个百分点，环比略有下降。

财务与估值

• 2026E每股收益为12.61元，2028E预计为18.15元。
• 2026E市盈率（P/E）为14.54倍，市净率（P/B）为11.22倍。
• 股息率从0.3%提升至2.1%，具有一定的分红吸引力。

风险提示

• 拓店不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

投资评级系统说明

投资评级以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出；行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

财务和估值数据摘要

投资建议

公司未来仍具备较大的门店扩张空间，规模效应下，盈利能力有望持续增强。考虑到其良好的财务表现和市场前景，维持“买入”评级。投资者应关注其在供应链管理、产品力提升及市场拓展方面的表现。

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