20260927-华泰期货-新能源及有色金属周报_低库存支撑价格_高铜价抑制需求_9页_1mb

铜市场周度总结（2026-09-25）

核心内容

2026年9月25日当周，铜市场受到宏观环境与基本面因素的双重影响，呈现高位震荡态势。国内现货市场因低库存支撑，升水大幅冲高，但高铜价抑制了下游采购需求。全球宏观环境复杂，地缘风险与美国经济数据扰动市场情绪，美元和美债收益率走强，压制风险资产表现。国内临近中秋、国庆双节，资金面平稳，无超预期刺激政策落地。

主要观点

1. 现货与库存情况

• SMM1#电解铜价格：当周均价在110810元/吨至112735元/吨之间，周中冲高回落。
• 现货升贴水：多数时间维持高升水报价，升水铜最高达1430元/吨，平水铜升水1250元/吨。
• 库存变动：
  • LME库存：当周减少0.47万吨至25.12万吨。
  • 上期所库存：减少0.89万吨至4.71万吨。
  • 国内社会库存：减少0.22万吨至7.26万吨。
  • 保税区库存：减少0.63万吨至2.80万吨。
  • Comex库存：上涨2,536吨至769,969短吨。

2. 矿端供应与成本

• 进口铜精矿指数：继续下行至-224.53美元/干吨，矿端供应紧张格局延续。
• 冶炼厂采购：对指数扣减模式接受度下降，部分冶炼厂减产意愿增强。
• 海外矿山风险：智利Escondida铜矿发生安全事故全面停产，Centinela与Escondida劳资谈判陷入僵局，罢工投票临近，短期扰动铜矿供应预期。
• 国内港口库存：环比下降11.28万吨，原料消耗加快。

3. 铜材企业开工率

• 精铜杆企业：开工率69.9%，环比提升4.08个百分点，主要依赖节前订单，新增订单明显回落。
• 电线电缆企业：开工率69.77%，环比上行1.9个百分点，电网刚性订单支撑，新能源需求尚存，但家电需求偏弱。
• 再生铜杆企业：开工率11.99%，环比小幅上行，但受发票问题和高价原料拖累，成交低迷。
• 黄铜棒企业：开工率49.83%，环比小幅抬升，再生黄铜原料紧缺，加工利润微薄。
• 漆包线企业：订单分化，家电产业链相关企业减产放假力度更大。

4. 消费情况

• 下游采购：铜价突破11万元/吨后，下游畏高情绪加重，采购回归刚需模式。
• 电力板块：依靠电网刚性订单维持韧性。
• 新能源赛道：尚有需求支撑，但家电行业恢复缓慢。
• 再生铜消费：受制于票据问题与高价原料，备库实质停滞。

关键信息

• 铜价走势：高位震荡，周内波动预计在109500元/吨至111500元/吨。
• 操作建议：短期铜价高位震荡，不宜追高，多头可逢高减仓，空头需警惕低库存下空头平仓风险。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：卖出看跌。
• 风险提示：
  • Comex库存流出：可能引发价格波动。
  • 流动性踩踏风险：需警惕长假期间外盘波动对市场的冲击。

市场展望

• 国庆前最后三个交易日：供应端紧张格局延续，现货升水预计小幅回落，市场交投转淡。
• 节后复工：订单兑现情况将成为验证终端需求的关键指标。
• 宏观变量：海外利率预期、地缘局势仍是主导大类资产的核心变量，需重点关注。

附录：图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）- 指数值。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计。
• 图3：平水铜升贴水（单位：元/吨）。
• 图4：精废价差（单位：元/吨）。
• 图5：LME铜库存（单位：万吨）。
• 图6：SHFE铜库存（单位：万吨）。
• 图7：Comex铜库存（单位：万吨）。
• 图8：上海保税区库存（单位：万吨）。
• 表1：铜价格与基差数据（含升贴水、期货价格、库存等）。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议。投资者应自行独立判断，对依据报告产生的后果不承担责任。未经授权不得擅自使用或修改本报告内容。