20260927-五矿期货-铜周报_国内库存低位去化_短期有支撑_44页_6mb

国内库存低位去化，短期有支撑 - 铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月27日铜市场的最新动态，涵盖供应、期现市场、利润库存、需求和资金端等多个方面。整体来看，铜价受到多空因素交织影响，短期支撑较强，预计价格将维持高位运行。

主要观点

1. 供应端

• 铜精矿加工费：铜精矿现货加工费指数创新低，报至-224.5美元/吨，粗铜加工费环比持平，显示铜矿供应依然紧张。
• 罢工风险：智利Centinela铜矿和Escondida铜矿的工会表示将进行罢工投票，罢工风险上升，可能对铜供应造成扰动。
• 国内产量：2026年8月中国精炼铜产量环比增加，同比减少1.2%，预计9月产量小幅下滑，但同比略有提升。

2. 库存情况

• 交易所库存：三大交易所库存加总为99.8万吨，环比减少1.0万吨，其中上期所和LME库存减少，COMEX库存增加，总体库存边际去化。
• 保税区库存：上海保税区库存环比减少1.0万吨。
• 现货基差：华东地区现货升水期货1315元/吨；LME市场Cash/3M升水105.9美元/吨。

3. 进出口数据

• 精炼铜进口：2026年8月中国精炼铜进口量为25.0万吨，环比减少3.0万吨，同比下降18.6%；净进口量为20.0万吨，环比减少4.5万吨，同比下降26.2%。
• 进口盈亏：电解铜进口小幅亏损，洋山铜溢价边际下滑。
• 进口来源：8月进口来源中，中国大陆、韩国、印尼、乌兹别克斯坦、巴基斯坦的占比上升，而刚果（金）、俄罗斯、智利、秘鲁、缅甸的占比下降。

4. 需求端

• 下游需求：节前备货情绪尚可，叠加货源偏紧，现货明显走强。精铜杆、线缆开工继续改善，铜板带、铜箔开工率也有提升。
• PMI数据：中国8月官方制造业PMI和综合PMI均有所提升，显示制造业景气度边际改善；海外制造业景气度分化，美国PMI初值强于预期，强化货币政策收紧预期。
• 铜下游行业：8月部分行业如冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机产量同比增长，而汽车、空调、彩电产量同比下降；1-8月累计产量增长行业包括冷柜、冰箱、发电设备、洗衣机、交流电动机，而彩电、空调、汽车则同比下降。

5. 利润库存

• 精废价差：国内精废价差扩大至4526元/吨，处于中等偏高水平，显示废铜供应偏紧，精铜需求强劲。
• 硫酸价格：华东硫酸价格持稳，对铜冶炼收入有正向贡献。

6. 资金端

• 持仓情况：沪铜总持仓环比增加至1105312手（双边），其中近月2610合约持仓221996手（双边）。
• 净多头持仓：截至9月中旬，CFTC基金净多持仓比例降至24.8%，但LME投资基金多头持仓占比有所上升。

关键信息

价格走势

• 沪铜：主力合约周涨0.99%，运行区间参考108000-112000元/吨。
• 伦铜：3M合约周涨0.48%，运行区间参考14300-15000美元/吨。

市场结构

• 沪铜：维持强Back结构，仓单数量减少。
• 伦铜：Back结构边际走强，注销仓单比例提高。

产业支撑

• 库存去化：全球显性库存减少，国内库存低位去化，产业端支撑较强。
• 加工费走弱：铜精矿加工费创新低，短期驱动偏多。
• 美元指数：美元指数继续回升，对铜价形成偏空压力。

小结

铜价短期受多重因素支撑，包括国内现货基差走强、精废价差扩大、全球显性库存减少等。但美元指数回升和制造业PMI分化可能对价格形成压力。整体来看，铜价预计维持高位运行，需关注铜矿供应扰动风险和美元走势变化。