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光大证券能源策略周报总结

一、核心供需分析

1. 供应端：

   • OPEC+决定延长日均220万桶减产至2025年3月底，俄罗斯1月配额将增至9004万桶/日，2025年12月将达9214万桶/日
   • 11月OPEC原油产量环比增12万桶至2702万桶/日，利比亚产量恢复贡献最大
   • 美国原油产量回升至1351万桶/日，周度环比增长2万桶，月均同比增幅2%

2. 需求端：

   • 全球石油需求增速略有分歧，EIA、IEA、OPEC预测值分别为182/193/154万桶/日
   • 美国炼厂开工率升至93.3%，成品油需求表现分化
   • 中国1-10月原油进口同比下降34%，成品油产量多现下降

二、市场表现与库存

1. 价格走势：

   • 原油维持区间震荡，截至12月6日WTI1月合约收盘6720美元/桶，周跌幅14.4%
   • 新加坡燃料油低硫现货价格延续疲软，高低硫价差收窄1.8%
   • 中国沥青现货炼厂库存率降至26.7%，社会库存率15.3%

2. 库存变化：

   • 美国商业原油库存同比低48.7%，汽油库存同比低40.3%
   • 富查伊拉燃料油库存增至627万桶，创近5年新高
   • SC原油仓单保持在10653万吨不变

三、核心观点与策略建议

1. 原油市场：

   • OPEC+延长减产将部分修复供需平衡，但长期过剩格局未改
   • 美国产量持续增加，净进口量周度增幅达163万桶
   • 地缘政治风险与库存变化构成主要波动因素

2. 燃料油市场：

   • 高硫裂解价差月内回升1.5%，FU大幅走弱制造空头利润
   • 新加坡高硫市场走弱，纸货价差收窄至8.5%
   • 低硫套利空间收敛，高低硫价差修复空间约为4-5美元

3. 沥青市场：

   • WTI裂解价差收窄至20美元，沥青库存处于历史低位
   • 华东与山东地区基差扩大388-589元/吨
   • 冬季补货需求与赶工支撑价格，短期内维持震荡偏强行情

注： 本报告分析基于光大期货研究所观点，市场观点存在不确定性，投资决策请自行判断。