20261011-华泰期货-聚烯烃周报_供应延续偏紧_成本端支撑增强_13页_3mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场整体呈现供应偏紧、成本支撑增强的格局，价格与基差均有所上涨，但下游需求疲软，采购意愿不足，对价格形成压制。地缘政治风险持续推动油价上涨，进一步支撑化工品价格。短期来看，供应端受限，库存处于低位，成本端高位运行，市场存在修复基差的动力，但四季度新产能释放及下游承接能力有限，或抑制价格上行空间。

主要观点

1. 价格与基差走势

• L主力合约收盘价为8860元/吨，上涨163元。
• PP主力合约收盘价为9395元/吨，上涨153元。
• LL华北现货为9850元/吨，上涨230元；LL华东现货为9930元/吨，上涨130元。
• PP华东现货为10750元/吨，上涨200元。
• LL华北基差为760元/吨，下跌43元；LL华东基差为940元/吨，上涨87元；PP华东基差为1155元/吨，上涨47元。

2. 上游供应情况

• PE开工率为78.6%，微升0.3%。
• PP开工率为66.3%，保持稳定。
• 10月中上旬PE存量装置检修量仍处高位，供应回升缓慢。
• PP供应端仍受PDH制PP集中检修及油制临时检修影响，维持偏紧格局。

3. 生产利润

• PE油制利润为515.3元/吨，上涨219.6元。
• PP油制利润为1025.3元/吨，上涨219.6元。
• PDH制PP利润为-26.3元/吨，上涨139.4元，显示原料成本压力仍存。

4. 进出口利润

• LL进口利润为695.5元/吨，上涨251.4元。
• PP进口利润为396.9元/吨，下跌40.4元。
• **PP出口利润（东南亚）**为-222.7美元/吨，下跌26.6%，显示出口压力增加。

5. 下游需求

• PE农膜开工率为34.9%，微升1.7%；包装膜开工率为52.3%，微降0.3%。
• PP塑编开工率为40.2%，保持稳定；PP BOPP膜开工率为24.4%，大幅下降19.8%。
• 下游普遍面临原料价格高企、利润压缩的困境，采购意愿有限，刚需支撑为主。

6. 库存情况

• 现实库存仍处于低位，支撑近端价格偏强。
• 累库拐点或继续后延，市场库存压力尚未显现。

关键信息

供应端

• PE与PP供应仍偏紧，尤其PP受PDH制与油制装置检修影响。
• 10月中上旬检修量高，供应回升缓慢。
• 四季度产能释放预期增强，供应压力或逐步显现。

成本端

• 油价受地缘局势影响持续走强，带动化工品成本支撑增强。
• PE与PP油制利润大幅上升，PDH制PP利润仍为负，原料成本成为主要压力。

需求端

• 农膜与包装膜开工率波动较小，BOPP膜开工率明显下滑。
• 下游企业普遍亏损，对高价原料抵触情绪明显，难以形成集中补库。

市场结构

• L01-L05与PP01-PP05跨期价差显示近端偏强，远端偏弱。
• L01-PP01跨品种价差显示L相对PP偏强，存在做缩机会。

策略建议

• 单边策略：谨慎逢低做多套保，但需警惕地缘风险。
• 跨期策略：暂无明确建议。
• 跨品种策略：L-PP价差谨慎逢高做缩。

风险提示

• 美伊谈判进展及油价波动。
• 上游装置检修情况。
• 下游采购节奏与需求变化。

图表说明

• 图1-图7：展示聚烯烃主力合约、基差及跨期价差走势。
• 图8-图15：反映生产利润、开工率与产量变化。
• 图16-图34：展示非标价差与下游开工率及利润情况。
• 图35-图47：反映库存水平与区域分布。

分析团队

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371，投资咨询号Z0023799

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
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