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【燃料油云评论】5000之上，FU近月大涨如何解读？

核心内容概述

2026年8月24日，FU2609合约涨停封板，FU9-1正套突破千元关口，夜盘FU2609突破5000元/吨，9-1正套触及1725元/吨，创历史新高。此次FU近月合约的强势上涨主要由现货紧张、库存低位及交割临近等多重因素驱动，短期内市场仍可能维持近强远弱的结构，正套机会值得关注。

主要观点

1. 近月货源有限，基本面紧平衡

• 现货偏紧：新加坡380高硫现货升水持续走高，8月窗口买盘活跃，bid次数显著高于offer，现货升贴水已升至39.1美元/吨，创五年同期新高。
• 库存低位：新加坡、舟山及华南高硫库存均低于历史均值，短期内难以缓解供需矛盾。
• 供应扰动：俄罗斯和中东作为亚洲高硫燃料油的主要供应来源，均面临产能、出口及航运风险，供应修复进展缓慢。
  • 俄罗斯炼厂频繁遭受袭击，8月加工量降至390万桶/日以下，约40%炼能停工，出口恢复空间有限。
  • 中东虽有改道外运的远期弹性，但近期受地缘政治和航运风险影响，增量货源尚未稳定流入亚洲。
• 供需错配：船燃刚需稳健释放，炼厂进料需求回暖，市场接货意愿旺盛，进一步推高现货升水。

2. 临近交割，市场结构切换放大合约弹性

• 仓单低位：FU2609合约仓单仅为2.042万吨，处于年内偏低水平，卖方难以快速形成对冲卖盘，导致近月有效卖盘释放偏慢。
• 持仓集中到期：交割月前自然人持仓集中到期，部分空头集中了结带来阶段性买盘，进一步支撑近月合约价格。
• 市场波动放大：由于供需紧张和持仓结构变化，近月合约波动弹性显著上升，价格快速上涨后回撤风险也随之加大。

3. 后市展望：近月看货源，远月看需求

• 短期看货源：当前市场主力已换月至FU11，港口尚未出现大规模到货，近期货盘主要流向终端，近月可交割货源仍偏紧。
• 中期看需求：进入Q4，高硫供需两端均存在边际走弱预期，FU11价格支撑力度弱于近月合约。
  • 国庆假期前后下游采购节奏放缓，实际拿货或推迟至假期后，补库力度将随终端销售情况动态调整。
  • 中东夏季发电旺季即将结束，高硫发电需求回落，富余货源或回流贸易流通环节，对远月高硫形成压制。
• 结构预期：短期内仍维持近强远弱格局，正套机会仍可关注，但需注意价格波动风险。

关键信息

• 价格表现：FU2609合约突破5000元/吨，FU9-1正套触及1725元/吨，创历史新高。
• 现货升水：新加坡380高硫现货升水升至39.1美元/吨，创五年同期新高。
• 库存情况：新加坡、舟山及华南高硫库存均处于历史低位，短期内难以缓解供应紧张。
• 供应风险：俄罗斯炼能停工、中东出口受阻及航运风险，导致亚洲市场高硫供应修复不畅。
• 交割影响：仓单低位、卖盘释放缓慢、自然人持仓集中到期，进一步放大近月合约波动。
• 未来展望：需关注亚洲新增炼厂招标货盘、高硫实际到港节奏及国内终端采购变化，以判断市场走势。

风险提示

• 地缘局势变化可能影响供应稳定性。
• 仓单及库存情况是短期价格波动的关键变量。
• 现货采购需求的变动可能对市场结构产生影响。

图表说明

• 图1：新加坡380高硫现货情况
• 图2：亚洲燃料油库存趋势
• 图3：俄罗斯与中东燃料油出口动态
• 图4：FU仓单数量变化

数据来源

• Reuters
• 隆众
• Kpler
• 上海期货交易所
• 紫金天风期货研究所