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贵金属周报总结：步步为营

核心内容概述

本周贵金属市场整体呈现震荡运行态势，主要受宏观数据、地缘政治及市场情绪影响。美国非农就业数据与CPI数据的下调，削弱了市场对美联储加息的预期，对黄金和白银形成支撑。同时，中东局势的持续紧张以及美日干预汇率的行为，增加了市场不确定性，但长期来看对贵金属价格有利。此外，铂族金属市场因供需变化及产业动态也受到关注。

主要观点

1. 宏观因素影响

• 就业数据：美国7月非农就业岗位意外减少2.3万个，此前两个月数据也被大幅下修，削弱了市场对9月加息的预期。
• 通胀数据：7月CPI同比增速降至3.4%，核心通胀率降至2.5%，表明通胀压力有所缓解，减轻了加息压力。
• 美元与美债：美元走弱、美债期限利差走扩，短期对贵金属形成支撑。
• 地缘政治：中东局势反复，美伊博弈加剧，市场对通胀和地缘风险仍存担忧。

2. 贵金属市场表现

• 黄金：沪金主连价差+6.40元/克，周度环比+0.68%；COMEX黄金主连价差+27.50美元/盎司，周度环比+0.63%；SPDR持仓周度+5.99吨，显示资金持续流入黄金市场。
• 白银：沪银主连价差+87元/千克，周度环比+0.56%；SLV持仓周度+139.14吨，国内白银期货库存周度+73.40吨，显示白银市场也受到资金流入推动。
• 铂金：铂金主连价差-18.45元/克，周度环比-4.24%；NYMEX铂金主连价差-11.40美元/盎司，周度环比-0.66%；铂金库存周度-1.36%，显示市场供需关系有所变化。
• 钯金：钯金主连价差-13.25元/克，周度环比-4.08%；NYMEX钯金主连价差-68.5美元/盎司，周度环比-4.97%；钯金库存周度-1.40%，显示市场存在一定的去库压力。

关键信息

1. 市场动态

• 美国非农数据：7月就业岗位减少2.3万，5月和6月数据合计下修10.3万，削弱了加息预期。
• CPI数据：7月CPI同比增速降至3.4%，核心通胀率降至2.5%，通胀压力温和。
• 地缘政治：中东局势持续紧张，美伊博弈升级，市场对通胀和地缘风险仍存担忧。
• 美日干预汇率：美日联合干预日本汇率，实则意在缓解美债压力，对美元和美债长期信用构成挑战，中长期利好贵金属价格。

2. 基本面分析

• 铂金市场：预计2026年将连续第四年短缺，氢能需求增长和铂替代钯进程加速，长期向好。
• 钯金市场：预计2026年将从短缺转为过剩，新能源汽车普及和铂代钯形成长期结构性压力。
• 诺里尔斯克镍业：2026年上半年钯金产量同比下降14%，铂金产量同比下降16%，但公司维持全年产量指引不变，下半年生产节奏明显提速。
• Greenland Mines Ltd：其位于格陵兰的Skaergaard项目已启动2026年钻探作业，后续资源升级值得关注，可能影响全球铂族金属供应格局。

3. 产业与市场情绪

• 光伏组件：电池片价格持续上涨，组件价格传导受阻，中小企业生产压力上升，排产可能下调。
• 终端需求：对高价组件持抵触态度，采购观望情绪浓厚，市场成交仍以锁定涨价前的老订单为主。

4. 后市展望

• 关注重点：霍尔木兹海峡开放进度、美元和美债表现、美国下月PCE及非农数据。
• 策略建议：短期因素（SPDR、SLV资金流入、美元走弱）和中期因素（加息预期回落、央行购金）均出现积极信号，可适当逢低配置。
• 价格走势：贵金属价格大概率维持震荡上行走势。

总结

本周贵金属市场在宏观数据疲软与地缘政治风险交织中震荡运行。美国非农和CPI数据的下调削弱了加息预期，而中东局势及美日干预汇率行为增加了市场不确定性。黄金和白银因资金流入及宏观环境改善而获得支撑，铂金因长期短缺及资源升级前景表现偏强，钯金则因供应改善及需求压力显现而偏弱。未来需密切关注美联储政策变化、地缘局势进展及产业动态，以把握贵金属价格走势。