20260810-五矿证券-宏观点评_经济放缓_资产分化_13页_974kb

经济放缓，资产分化总结

核心内容概述

本报告分析了2026年8月全球及中国经济运行情况，指出经济增速放缓、资产价格分化是当前主要特征。海外经济虽仍处扩张区间，但增长动能减弱，通胀回落但风险仍在。国内经济二季度边际走弱，外需与高技术制造业支撑较强，但消费、投资与房地产持续疲软。政策层面进入加力窗口，重点转向加快政策落地和形成实物工作量，同时关注房地产和科技股的结构性调整。

主要观点

海外宏观

• 制造业仍扩张：全球制造业PMI为52.2%，美国、日本、欧元区等主要经济体制造业仍保持较高景气度，但景气高点可能已过。
• 就业与通胀双弱：美国新增非农就业降至5.7万人，显示增长动能减弱；通胀回落主要由能源价格驱动，但未来几个月的通胀数据仍需关注。
• 央行观望：美欧日央行均选择暂停加息，但通胀和加息风险并未完全消除，流动性宽松空间受限。

国内宏观

• 经济边际下行：上半年GDP增长4.7%，二季度增速降至4.3%，显示经济增速放缓。
• 供需分化加剧：高技术工业和出口保持高增长，但消费、投资和房地产持续走弱。
• 价格与信用改善有限：CPI和核心CPI温和回升，PPI转正，但不能简单等同于内需恢复，信用扩张仍受限。

政策分析

• 政策加力窗口开启：三季度政策重心转向加快存量政策落地和准备增量政策工具。
• 财政与货币协同：财政政策将聚焦新型基建、公共服务和重大项目，货币政策配合财政，降低融资成本。
• 房地产政策强化：需更直接地打通销售、现金流与投资链条，政策重点转向实物支持和稳定市场预期。

大类资产表现

• 原油冲击显著：布伦特原油近一个月上涨23.55%，显示地缘风险对能源价格影响较大。
• 科技股深度回调：创业板指和科创50分别下跌23.00%和25.90%，回调主要由短期因素引发。
• AI产业叙事修复：亚马逊财报显示AI相关收入增长，市场反馈积极，AI产业长期趋势仍有支撑。
• 流动性踩踏缓解：高杠杆科技股策略风险集中释放，交易拥挤度下降，科技股流动性有望逐步改善。

关键信息

海外经济

• 全球制造业PMI为52.2%，美国非农就业5.7万人，显示增长动能减弱。
• 美国6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，通胀回落主要由能源价格驱动。
• 美欧日央行暂停加息，但通胀和加息风险未完全消除。

国内经济

• 二季度GDP季调环比增长0.9%，折年率约3.6%，经济下行压力显现。
• 高技术产业和出口表现强劲，但消费和投资持续疲软，房地产拖累扩大。
• 6月社会融资规模3.36万亿元，但M2和M1增速回落，显示信用扩张不足。

政策动向

• 三季度政策将加快落地，形成实物工作量，推动新型基建和公共服务投资。
• 房地产政策将更加直接，可能包括扩大收储、优化融资支持等。
• 货币政策将配合财政，降低融资成本，但降息空间受限。

资产配置建议

• 布伦特原油涨幅显著，但需警惕后续油价波动风险。
• 科技股调整主要由短期因素导致，AI产业基本面仍具支撑，长期方向看好。
• 大宗商品和新型基建可能受益于政策推动和需求支撑。

风险提示

1. 中东冲突再度升级，可能影响能源运输和价格。
2. 中国经济超预期下行，可能拖累整体增长预期。

总结

当前全球经济面临增长降温与通胀风险并存的局面，国内经济亦呈现供需分化、总量下行趋势。政策层面进入加力窗口，重点转向加快政策落地和形成实物工作量，以稳定增长。科技股因短期因素出现深度回调，但AI产业长期趋势仍具支撑，市场情绪有望逐步修复。投资者需关注政策执行效果、油价波动及中美关系变化，合理配置资产，把握结构性机会。