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量化 | “固收+”基金有望纳入个人养老金总结

核心内容

中国证监会与相关部门联合发布通知，宣布含权二级债基、偏债混合基金（包括普通偏债混合基金及偏债混合FOF基金）将被纳入个人养老金基金产品名录。这是继指数基金纳入后的第二次大扩容，旨在丰富个人养老金投资工具，提升中低风险产品的供给，满足不同风险偏好的投资者需求。

主要观点

• 产品类型扩容：此次纳入“固收+”基金，标志着个人养老金投资范围进一步扩大，为投资者提供更多选择。
• 筛选标准严格：设置6个维度的筛选条件，涵盖基金规模、回撤水平、权益仓位、投资者结构等，确保纳入的产品具有良好的持有体验。
• “换道竞争”机会：产品类型扩容为“固收+”基金管理人提供了新的竞争机会，特别是在纯债产品收益有限的背景下，其长期表现可能吸引更多中低风险偏好投资者。
• 机构投资者比例限制：纳入产品设置机构投资者持有份额不超过80%的上限，推动产品向零售市场倾斜，有利于深耕零售业务的管理人。

关键信息

纳入产品类型

• 含权二级债基
• 偏债混合基金（包括普通偏债混合基金、偏债混合FOF基金）

筛选条件（6个维度）

1. 产品成立时间：需满3年，且为每日开放申购产品。
2. 基金规模：最近4个季度末规模不低于5亿元。
3. 权益仓位：
   • 含权二级债基、偏债混合FOF基金：最近8个季度末平均偏股型资产仓位不低于5%。
   • 普通偏债混合基金：不低于10%。
4. 组合风险控制：含权二级债基、普通偏债混合基金最近8个季度末平均偏股型资产及可转债仓位合计不高于20%和30%。
5. 回撤水平：近3年最大回撤优于同类产品中位数水平。
6. 投资者结构：机构投资者持有份额占比合计不超过80%，前五大机构投资者持有份额不超过50%。
7. 管理人评级：公募基金管理人最近一期分类评价结果不能为C类。

当前纳入情况

截至2026年6月30日，初步满足条件的基金数量如下：

• 含权二级债基：36只
• 偏债混合型基金：25只

投资者结构影响

• 目前公募混合债券型二级基金的机构持有份额占比达74.98%，部分“重机构、轻零售”的产品难以满足纳入要求。
• 未来将更偏向零售市场，有利于深耕零售业务的“固收+”基金管理人。

产品扩容意义

• 拓宽投资范围：提升中低风险投资工具的供给，丰富个人养老金基金的风险梯度覆盖。
• 优化产品结构：不同权益中枢的“固收+”基金纳入，有助于构建更合理的资产配置体系。
• 提升持有体验：筛选标准强调基金的稳健性和收益性，有助于提高投资者的持有体验。

风险因素

• 政策、监管规则超预期变动
• 行业实际发展不同程度偏离主观判断
• 数据统计不足

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• 赵文荣：量化与配置首席分析师
• 唐栋国：金融产品首席分析师

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免责声明

本文节选自中信证券研究部已于2026年9月7日发布的《市场热点量化解析第72期—“固收+”基金有望纳入个人养老金》报告。具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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