20260904-东海期货-不锈钢2026年9月投资策略_成本仍有支撑_下跌空间谨慎看待_9页_657kb

不锈钢2026年9月投资策略总结

核心内容

2026年9月不锈钢市场整体呈现成本支撑明显、需求分化、库存波动等特点。分析师彭亚勇从成本、产量、需求、库存等多维度分析不锈钢行情，认为短期价格下行空间有限，具备较强支撑。

主要观点

1. 成本支撑仍在

• 镍铁价格持续上涨：去年12月至5月上旬，镍铁价格持续走高，印尼远期现货价格从887.5元/镍涨至1155元/镍，江苏到厂价从890元/镍升至1170元/镍。
• 成本高位运行：304冷轧不锈钢外采高镍铁现金成本从年初12571元/吨升至5月的14822元/吨，8月底回落至14290元/吨，累计上涨1719元/吨。
• 钢厂利润微薄：当前304不锈钢毛利约100元/吨，处于近两年中偏高水平，但整体利润仍受限。

2. 供应端压力不大

• 印尼镍铁产量下滑：1-7月印尼镍铁产量同比减少约10%，主要因产能转向高冰镍及电力资源向电解铝倾斜。
• 国内镍铁产量小幅增长：1-7月国内镍铁产量同比微增，利润达到近四年高位。
• 进口量下降：镍生铁进口量同比下降，进一步支撑镍铁价格。

3. 产量增速放缓

• 粗钢产量前高后低：1-7月不锈钢粗钢产量同比增7.4%，但6-7月环比回落，增长动能减弱。
• 冷轧产量增长乏力：冷轧不锈钢产量同比仅增3.3%，其中300系冷轧产量同比微增0.46%，7月同比大跌13.7%。
• 8月冷轧排产持平：300系排产回升，但同比依旧下滑，显示需求疲软。

4. 需求端分化明显

• 表观消费量同比高增：前7月不锈钢表观消费量同比增近10%，主要由下游补库驱动。
• 传统需求走弱：地产、汽车家电等传统领域需求疲软，仅石化行业温和修复。
• 出口明显下滑：1-7月不锈钢出口量同比减少47万吨，净出口量也有所下降。
• 新兴需求增长：液冷换热成为新兴亮点，但国内年需求仅60万吨，占比偏低。

5. 库存处于低位但出现累库

• 社会库存季节性波动：一季度库存累积有限，二季度小幅去化，但7月底库存达到110.8万吨，显著高于去年同期。
• 300系冷轧库存回升：300系冷轧不锈钢库存由近三年偏低水平升至115.5万吨，累库幅度为2.4万吨。
• 逆季累库原因：主要因下游拿货节奏扰动，而非终端需求强劲。

关键信息

• 镍铁价格支撑成本：印尼镍铁产量偏低，叠加电解铝项目投产，镍铁减产或延续，成本支撑稳固。
• 需求修复预期存在：传统旺季需求有望修复，叠加高位基差，不锈钢价格下行空间有限。
• 风险因素：RKAB镍矿配额增加超预期、需求超预期走弱。

结论

综合来看，不锈钢成本仍处高位，需求端虽分化但整体偏弱，库存短期波动但未形成明显压力。市场对传统旺季需求存在修复预期，叠加成本支撑，不锈钢价格下方具备较强支撑，短期内下跌空间有限。