20180829-万联证券-中国银行-601988.SH-2018年中报点评_二季度息差继续回升_资产端收益提升是主因_3页_400kb

报告摘要

中国银行2018年中报总结

核心内容

中国银行2018年上半年业绩报告显示，公司营业收入、拨备前利润及归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润增长最为显著。公司整体盈利能力稳健，资产质量保持稳定，净息差持续回升成为主要驱动力。

主要观点

盈利能力增强：
- 2018年上半年营业收入为2368亿元，同比增长1.9%。
- 拨备前利润为1702亿元，同比增长1.7%。
- 归母净利润为1091亿元，同比增长5.2%。
净息差回升：
- 二季度单季净息差较一季度持续回升，主要受益于贷款收益和投资收益的提升。
- 贷款总额同比增长4.65%，存款总额同比增长5.09%。
- 尽管存款成本上升较快，但净息差仍保持增长趋势。
贷款结构优化：
- 上半年内地贷款和垫款总额增长5067亿元，增幅4.65%。
- 新增贷款中，公司贷款、票据贷款及零售贷款分别增加1561亿元、1095亿元和3434亿元，其中零售贷款主要集中在按揭贷款方面。
非利息收入下滑：
- 上半年净非利息收入同比下滑10.8%，主要由于净手续费收入和净其他非息收入的下降。
- 净手续费收入同比下降2%，受政策影响，咨询顾问费、理财业务收入和代理保险等相关手续费收入降幅较大。
- 净其他非息收入的下滑主要是2017年上半年有较高基数的处置收益和汇兑收益。
资产质量稳定：
- 不良贷款率维持在1.43%，与年初基本持平。
- 二季度单季不良净生成率年化值较一季度下降62个BP，显示不良贷款增长有所放缓。
- 关注类贷款占比为2.93%，与年初持平；逾期90天以上占不良贷款的比例为80.66%，亦与年初基本一致。
- 不良贷款拨备覆盖率提升至164.8%，较年初上升5.6个百分点，贷款拨备率维持在2.36%。

关键信息

估值与评级：
- 当前股价对应的2018-2019年PB估值分别为0.69倍和0.63倍。
- 给予“增持”评级，为首次评级。
市场表现：
- 个股相对沪深300指数表现需参考附图数据。
风险提示：
- 行业监管超预期；
- 市场下跌出现系统性风险。

投资建议

公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：
- 沪深300指数。

其他信息

基础数据：
- 收盘价：3.56元；
- 市净率：0.69倍；
- 总市值：10480亿元；
- 总股本：2944亿股；
- 每股净资产：4.85元。
分析师信息：
- 姓名：郭懿；
- 执业证书编号：S0270518040001；
- 电话：010-66060126；
- 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn。
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