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原油市场周报总结 - 2026/8/21

核心内容概述

本周原油市场在地缘政治与供给需求的多重因素影响下，呈现出高波动性与紧平衡状态。美伊谈判窗口关闭、霍尔木兹海峡通行受阻、美国对伊朗实施经济制裁等事件持续对市场情绪造成影响，而亚洲国家则积极寻求替代货源，以应对供应紧张局面。同时，全球原油库存仍处低位，战略储备释放能力下降，进一步加剧了市场对供需失衡的担忧。

主要观点

本周焦点

一、地缘：海湾局势对峙升温

• 8月13日，美伊间接谈判仍僵持，备忘录到期倒计时，伊朗坚持美方先解除制裁才放开海峡通航，市场担忧谈判破裂，油价获得地缘底部支撑。
• 8月17日，美伊6月谅解备忘录正式到期，卡塔尔、阿曼斡旋无果，未达成新协议，霍尔木兹通航谈判窗口关闭，无大规模军事冲突爆发。
• 8月18日，7月FOMC纪要出炉，将伊朗冲突升级视作重要通胀上行风险，9月加息预期升温，美元走强压制油价涨幅。
• 8月19日，油轮持续绕行阿曼侧安全航道，海峡原油运量修复有限，中东代理人冲突风险仍存，宏观与地缘多空博弈。特朗普宣布“史上最严厉经济行动，切断伊朗金融、商业、航运注册及走私网络，伊朗原油出口实质中断。”

二、通行：霍尔木兹海峡明面流量减少

• 截至2026/8/20当周，共有39艘装载液体的船只通过霍尔木兹海峡，其中油轮5艘，日均油轮过境量1艘，日均原油与凝析油过境量158万桶/日（战前为1500万桶/日）。
• 沙特货源经霍尔木兹海峡出口量为40万桶/日，而埃及Sidi Kerir原油出口量持续增加，本周分别为153万桶/日和64万桶/日。
• 替代流量合计458万桶/日，环比上周减少39万桶/日。

三、库存：缓冲库存快耗尽，SPR释放能力大幅衰减

• 自冲突爆发至今，全球原油总库存累计减少3.41亿桶。
• 美国SPR库存降至1983年以来最低，当前约3.04亿桶，8月日均释放速率降至55-60万桶/日，远低于5-6月超100万桶/日的释放水平。
• 亚洲国家库存逐步从水上转为陆地，现货偏紧。

四、东南亚原油进口数据验证海湾原油直接供给一定程度恢复

• 印尼6月原油进口同比近乎翻倍，较5月大幅反弹，炼厂进料提升。
• 日本、韩国加大美国原油采购，对冲中东原油供应风险。
• 东南亚六国原油进口数据印证：霍尔木兹危机急性阶段过后，海湾直接来源原油出现恢复迹象，并未完全永久性依赖绕行航线，但绕行货仍占相当比例。

五、价格：中东原油贴水回升

• 伊朗原油断供：伊朗央行行长确认原油出口因美国海军封锁已完全停止，中国独立炼厂9-10月到港的伊朗原油“无任何报价”。
• ADNOC密集招标，中印买家追货，反映买方在MOC中积极追货。
• 沙特OSO大幅下调，刺激亚洲炼厂加大中东原油采购，实物需求集中释放。

六、替代货源：国内炼厂抢购10月俄油ESPO

• 俄罗斯计划10月装船42船ESPO，总货量约3108万桶，其中30船已被中国炼厂全部锁定，占比71%。
• 中国炼厂补库需求迫切，山东地炼库存降至8个月新低。

六、替代货源：日韩转向美国原油

• 日本7月从美国进口原油同比暴增814.5%至89.1万桶/日，创1979年有记录以来历史新高，美国原油占日本总进口的36.3%。
• 韩国炼厂购买11月装船WTI Midland，另有300万桶WTI Midland/WTL售往韩国。

六、替代货源：西非原油因运费暴涨而需求降温

• 印度新炼厂投产增加轻质甜油需求，无大规模战略储备，只能靠现货招标灵活补库对冲供应风险。
• 7-8月西非招标量同比大增65%，但西非原油运费每桶暴涨导致FOB市场承压，尼日利亚9月装船桶仍有大量未售，Forcados/Escravos报价降至约升5美元/桶，较上周下跌至少1美元。

七、中国需求：中国7月海运原油进口量回升

• 中国7月海运原油进口量回升，俄罗斯、沙特、巴西等主要来源国原油进口量均有变化，其中俄罗斯进口量同比增加。
• 沙特阿美已向两家中国炼油商出售了至少400万桶在霍尔木兹海峡外装载的原油，以STS方式进行。

七、中国需求：中国炼厂开工率和原油加工量回升

• 中国独立炼厂开工率回升，原油加工量增加，显示国内需求依然强劲。
• 山东地炼库存降至8个月新低，补库需求迫切。

八、美国EIA：原油投料增加，SPR库存降至新低

• 美国商业原油库存大增440万桶，但油价未承压。
• 美国炼厂加工量升至2019年9月以来高位，产能利用率97.2%，成品油极度紧缺倒逼炼厂全力消耗原油。
• 库欣库存反降130万桶，当前美国炼油装置接近满负荷，后续进一步提升产出空间有限。

九、产品端：成品油裂差走强

• 石脑油：亚洲利多，欧洲利空，欧美至亚洲9月石脑油出口环比上升13万桶/日至33万桶/日，东西价差上行。
• 汽油：大西洋盆地偏强，亚太偏弱，短期利空，中期托底。
• 柴油：裂解维持高位，基本面偏紧，短期回调空间有限，中长期价格维持强势。
• 航煤：全球航煤价差走弱，中国8月水上航煤出口预计翻倍至40万桶/日，美国对欧洲航煤出口稳定。
• 燃料油：全球燃料油价差看涨，新加坡bunker性需求支撑HSFO，中东8-12月炼厂开工预期下调。

十、持仓：多空比低位

• 截至2026/8/11当周，Brent资金管理多头增加，空头减少，多空比升至2.999。
• WTI多头小幅增加，但空头扩张更快，净多头回落，投机力量偏谨慎。

关键信息

• 地缘政治：美伊谈判窗口关闭，霍尔木兹海峡通航受阻，美国对伊朗实施经济制裁，伊朗原油出口中断。
• 替代流量：中国抢购俄油ESPO，印度招标西非油，日韩转向美国原油，替代流量整体起色不大。
• 库存状况：全球原油库存仍处低位，美国SPR库存降至新低，释放能力大幅衰减。
• 中国需求：中国原油进口量回升，炼厂开工率和加工量增加，补库需求迫切。
• 美国市场：美国炼厂加工量增加，产能利用率高，成品油紧缺，库欣库存下降。
• 产品端：成品油裂差走强，尤其柴油裂差创新高，为原油价格提供支撑。
• 持仓情况：Brent多空比升至2.999，WTI多空比为1.722，显示市场情绪偏谨慎。

数据来源

• Kpler、EA、Bloomberg、Platts、钢联、Reuters、同花顺期货通、紫金天风期货

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