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原油下跌成本下降，或缓解终端需求负反馈

核心内容概述

本文主要分析了2026年9月17日前后沥青市场的供需变化、库存动态及成本对终端需求的影响，结合原油价格走势，展望未来市场趋势。

主要观点

• 供给端：沥青开工率环比上升，产能利用率提高，主要得益于部分炼厂复产及检修结束，产量增加。
• 需求端：尽管进入施工旺季，但因原料成本高企，终端需求受到抑制，仅维持刚需消耗。
• 库存变化：厂库与社库均呈现下降趋势，总库存延续去库节奏，库存压力有所缓解。
• 成本影响：原油价格高位运行，导致沥青现货价格强势，成本上涨抑制了下游需求。
• 市场展望：随着原油价格回落，成本下降可能释放旺季需求，沥青供需有望转向供减需增，短期偏多。

关键信息

供给分析

• 上周沥青开工率环比上升，产能利用率提高。
• 上海石化、镇海炼化及中化泉州复产间歇生产沥青。
• 克拉玛依检修结束恢复生产，产能利用率增加。
• 隆众9月份国内沥青总排产量为157.5万吨，环比减少19.6万吨（-11.1%），同比下降118.1万吨（-42.9%）。
• 9月沥青排产下降，供给端或出现缩减。

需求分析

• 下游改性沥青开工率环比持平，维持在10.29%。
• 道路改性开工率25%，环比下降7.4%。
• 防水卷材开工率30%，环比上升1.7%。
• 高价原料持续抬升施工成本，终端需求有所抑制。
• 华北、华南地区出货量增加明显，主要受主力炼厂集中交付及节前备货情绪影响。

库存分析

• 厂库库存：截至14日，54家样本库存46.2万吨，环比下降4万吨（-8%）。
• 社库库存：截至14日，76家样本库存41.7万吨，环比下降5万吨（-10.7%）。
• 总库存：截至17日，87.9万吨，环比下降9万吨（-9.3%）。
• 库存去化节奏持续，华北、华东地区去库最为明显。

成本与利润

• 周度沥青利润回落，常减压装置利润独立下降，主营利润上涨。
• 原油价格高位运行，沥青现货价格强势，成本压力显著。

结论

• 9月进入沥青需求旺季，但终端需求受成本高企抑制。
• 原油价格回落可能缓解成本压力，释放需求，沥青供需有望由供大于求转向供减需增。
• 短期内，沥青市场或呈现偏多走势，关注原油价格变化及终端需求释放情况。

数据来源

• 隆众数据
• Wind数据
• 钢联数据
• 迈科期货投研服务中心

投资提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应谨慎决策，注意市场风险。
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