20170928-华创证券-汽车行业深度研究_重新审视客车行业——新能源物流车场的最强玩家_25页_1mb

新能源物流车市场分析总结

核心内容

新能源物流车市场具有广阔的发展前景和高确定性，但目前产品品质较低，竞争格局混乱。客车企业凭借在三电技术方面的深厚积淀和整体制造能力，正在加速布局该市场，具备成为行业主导者的潜力。2018年新能源政策趋于稳定，销量有望回暖，客车企业盈利水平也有望回升。新能源客车泛商用化趋势下，客车企业具备明显竞争优势，具备较大的投资机会。

主要观点

1. 客车企业加速入局新能源物流车市场
   客车企业在新能源三电技术方面积淀深厚，相比早期进入的代工厂和其他商用车企业，具备更强的技术实力和产品竞争力。随着新能源物流车市场的发展，客车企业有望成为行业主导者，并推动我国客车企业向全球新能源商用车集团转型。

2. 2018年新能源客车销量回暖，净利回升
   2018年新能源政策环境趋于稳定，新能源客车销量有望回暖，同时动力电池成本下降，有助于提升客车企业净利润水平。经历2017年业绩低点后，客车企业有望迎来业绩底部反转。

3. 新能源客车企业具备向上空间
   尽管原有业务市场空间有限，但新能源物流车市场为客车企业提供了新的增长机会。若中国客车企业成长为全球新能源商用车行业的主导者，其向上空间将远超单纯业绩改善。

4. 投资建议：推荐金龙汽车、中通客车、宇通客车
   这些新能源客车龙头企业在纯电动车型开发、销售、运营等方面具有丰富经验和技术实力，竞争优势明显。在新能源商用车泛商用化逻辑下，是值得重点投资的对象。

关键信息

• 市场前景广阔：新能源物流车市场受政策和环保需求驱动，城市配送需求增长迅速，预计2020年市场需求可达100万辆，市场规模达上千亿元。
• 政策推动：国家和地方政府对新能源物流车提供补贴和路权优惠，如优先上牌、免购置税、免费停车等，有助于市场推广。
• 产品问题突出：早期新能源物流车存在产品质量差、电池衰减快、运营效果不佳等问题，导致市场对产品力和服务力的质疑。
• 客车企业优势明显：客车企业在新能源三电匹配、整车控制、系统集成等方面技术领先，具备进入新能源物流车市场的竞争优势。
• 动力电池成本下降：随着动力电池产能释放和价格下行，客车企业成本压力有所缓解，盈利空间有望提升。

推荐公司及评级

行业评级

• 推荐：整体看好新能源客车企业的投资机会。

图表目录

• 图表1：部分城市新能源物流车相关政策整理
• 图表2：2017-2018年新能源专用车分段补贴标准
• 图表3：新能源物流车产业链示意图
• 图表4：2016-2017年新能源专用车月度产量及同比增速
• 图表5：新能源物流车实际运营效果草根调研结果
• 图表6：2016年中国动力电池市场消费结构
• 图表7：国内主流客车企业新能源研发项目投资及成果汇总
• 图表8：2007-2016我国客车销量及增速走势
• 图表9：2016年我国客车和新能源客车销量及同比增速
• 图表10：2014-2016年我国客车分车型市场占比
• 图表11：新增或更换新能源公交车需求预测
• 图表12：2010-2016年宇通、金龙轻型客车销量对比
• 图表13：厦门金龙海狮纯电动物流车参数
• 图表14：中通纯电动物流车车型参数
• 图表15：宇通纯电动物流车车型相关信息
• 图表16：苏州金龙 H4E 小海星
• 图表17：苏州金龙 H5V 大海星
• 图表18：厦门金龙金威纯电动物流车
• 图表19：南京金龙开沃D10纯电动物流车
• 图表20：沃尔沃集团（Volvo）产品分类
• 图表21：沃尔沃集团（Volvo）收入结构
• 图表22：2016年新能源客车销量排名
• 图表23：2016年重卡销量排名
• 图表24：比亚迪纯电动客车已进入欧美市场
• 图表25：2017-2018年新能源客车补贴标准
• 图表26：2017年非快充类纯电动客车补贴下滑幅度测算
• 图表27：2014-2017年产品公告、推荐目录发布情况
• 图表28：不同使用场景下的新能源商用车运营里程测算
• 图表29：2015-2017年新能源客车产量情况及同比变化
• 图表30：2016年新能源客车月度产量及环比增速
• 图表31：新能源客车成本构成测算
• 图表32：第1-8批目录新能源客车配套电池类型
• 图表33：国内动力电池装机量统计
• 图表34：2016年各品牌动力电池装机量
• 图表35：国内动力电池主流企业产能扩张情况
• 图表36：国内动力电池模组市场均价趋势
• 图表37：国内主流动力电池企业毛利率趋势

相关研究报告

• 《汽车行业报告：重卡趋势未改，长期仍具备成长性》
• 《汽车行业报告：淡季不淡，8月重卡销量继续刷新纪录》
• 《汽车行业报告：终端零售持续复苏，新能源表现抢眼——2017年8月乘用车交强险数据点评》

证券分析师信息

• 组长、首席分析师：欧子辰
  美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所。

• 分析师：王俊杰
  南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：朱闽婷
  英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。

联系信息

• 北京机构销售部
  崔文涛：销售副总监，010-66500827，cuiwentao@hcyjs.com
  刘蕾：销售经理，010-63214683，liulei@hcyjs.com
  申涛：销售经理，010-63214683，shentao@hcyjs.com
  黄旭东：销售助理，010-66500801，huangxudong@hcyjs.com

• 广深机构销售部
  张娟：所长助理兼广深机构销售总监，0755-82828570，zhangjuan@hcyjs.com
  郭佳：高级销售经理，0755-82871425，guojia@hcyjs.com
  王栋：高级销售经理，0755-88283039，wangdong@hcyjs.com
  汪丽燕：销售经理，0755-83715428，wangliyan@hcyjs.com
  罗颖茵：销售助理，0755-83479862，luoyingyin@hcyjs.com

• 上海机构销售部
  石露：销售副总监，021-20572595，shilu@hcyjs.com
  李菌菌：高级销售经理，021-20572582，liyinyin@hcyjs.com
  沈晓瑜：高级销售经理，021-20572589，shenxiaoyu@hcyjs.com
  张佳妮：销售经理，021-20572585，zhangjiani@hcyjs.com
  陈晨：销售经理，021-20572597，chenchen@hcyjs.com
  何逸云：销售助理，021-20572591，heyiyun@hcyjs.com
  柯任：销售助理，021-20572590，keren@hcyjs.com
  蒋瑜：销售助理，021-20572590，luoyingyin@hcyjs.com