汽车行业行业深度研究新能源物流车市场的最强玩家：重新审视客车行业-20170928-华创证券-25页-1mb

新能源物流车市场分析与客车企业转型总结

核心内容

新能源物流车市场前景广阔，但存在产品品质低、竞争格局混乱等问题。客车企业凭借在新能源三电技术方面的深厚积淀，正在加速进入这一市场，展现出强大的竞争力。2018年新能源客车市场有望回暖，客车企业业绩将出现底部反转。新能源客车企业若能成功转型为新能源商用车集团，将具备更大的增长潜力。

主要观点

1. 客车企业加速入局新能源物流车市场

   • 客车企业在新能源三电技术方面具备明显先发优势，相较于早期进入者和专用车企，其技术实力更强。
   • 客车企业进入新能源物流车市场，将有助于改变行业竞争格局，推动其向全球性新能源商用车集团转型。

2. 2018年新能源客车销量回暖，净利回升

   • 2018年新能源政策趋于稳定，销量有望回暖。
   • 动力电池成本持续下降，有利于提升客车企业的净利润水平。
   • 客车企业经历2017年业绩低点后，有望在2018年迎来业绩底部反转。

3. 基本面改善叠加向上空间开启

   • 客车企业在原有业务上已出现业绩改善，但市场空间有限。
   • 转型新能源物流车市场为客车企业打开了新的增长空间。
   • 若中国客车企业成长为世界新能源商用车行业的主导者，其增长潜力远超单纯业绩改善。

4. 投资建议

   • 推荐关注金龙汽车、中通客车、宇通客车，这三家新能源客车龙头在新能源物流车市场具备显著竞争优势。

关键信息

• 市场吸引力：新能源物流车因环保政策和城市配送需求快速增长，具有较高的市场前景。
• 政策推动：国家和地方政府对新能源物流车给予多项支持政策，包括路权、补贴和免购置税等。
• 技术优势：客车企业在三电匹配、电池管理系统、整车控制等方面技术积累深厚，具备领先优势。
• 行业挑战：早期新能源物流车市场存在产品质量差、运营效果不佳等问题，但随着政策规范，行业逐步向良性发展。
• 成本与盈利：动力电池成本下降对客车企业盈利有积极影响，补贴退坡压力逐步向供应链转移。
• 市场趋势：2018年新能源客车市场预计回暖，但增长幅度有限，未来增长仍需依赖新能源商用车市场拓展。

推荐公司及评级

行业评级

• 行业评级：推荐

证券分析师信息

• 组长、首席分析师：欧子辰

  • 执业编号：S0360515100001
  • 电话：010-66500879
  • 邮箱：ouzichen@hcyjs.com

• 分析师：王俊杰

  • 执业编号：S0360516090004
  • 电话：021-20572543
  • 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com

• 联系人：朱闽婷

  • 电话：021-20572561
  • 邮箱：zhuminting@hcyjs.com

行业表现对比图

• 图表1：部分城市新能源物流车相关政策整理
• 图表2：2017-2018年新能源专用车分段补贴标准
• 图表3：新能源物流车产业链示意图
• 图表4：2016-2017年新能源专用车月度产量及同比增速
• 图表5：新能源物流车实际运营效果草根调研结果
• 图表6：2016年中国动力电池市场消费结构
• 图表7：国内主流客车企业新能源研发项目投资及成果汇总
• 图表8：2007-2016我国客车销量及增速走势
• 图表9：2016年我国客车和新能源客车销量及同比增速
• 图表10：2014-2016年我国客车分车型市场占比
• 图表11：新增或更换新能源公交车需求预测
• 图表12：2010-2016年宇通、金龙轻型客车销量对比
• 图表13：厦门金旅海狮纯电动物流车参数
• 图表14：中通纯电动物流车车型参数
• 图表15：宇通纯电动物流车车型相关信息
• 图表16：苏州金龙 H4E 小海星
• 图表17：苏州金龙 H5V 大海星
• 图表18：厦门金龙金威纯电动物流车
• 图表19：南京金龙开沃D10纯电动物流车
• 图表20：沃尔沃集团（Volvo）产品分类
• 图表21：沃尔沃集团（Volvo）收入结构
• 图表22：2016年新能源客车销量排名
• 图表23：2016年重卡销量排名
• 图表24：比亚迪纯电动客车已进入欧美市场
• 图表25：2017-2018年新能源客车补贴标准
• 图表26：2017年非快充类纯电动客车补贴下滑幅度测算
• 图表27：2014-2017年产品公告、推荐目录发布情况
• 图表28：不同使用场景下的新能源商用车运营里程测算
• 图表29：2015-2017年新能源客车产量情况及同比变化情况
• 图表30：2016年新能源客车月度产量及环比增速
• 图表31：新能源客车成本构成测算
• 图表32：第1-8批目录新能源客车配套电池类型
• 图表33：国内动力电池装机量统计
• 图表34：2016年各品牌动力电池装机量
• 图表35：国内动力电池主流企业产能扩张情况
• 图表36：国内动力电池模组市场均价趋势
• 图表37：国内主流动力电池企业毛利率趋势

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