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股指期货周报总结

核心观点

1. 市场走势：当周股指期货整体震荡整理，市场情绪趋于冷静，降波运动持续。其中，IC、IM 股指期货相对偏强，而 IF、IH 股指期货相对偏弱，上涨动能不足。
2. 波动率变化：市场高波动状态或逐渐消退，亚洲市场情绪影响减弱，回调风险降低。同时，股指期权隐含波动率下降，市场博弈区间有所上移，7800执行价看涨期权成交量较高。
3. 中长期展望：国内股市总体价格水平在全球范围内仍相对便宜，叠加长期债券市场赚钱效应较低，“资产荒”状态改善后吸筹能力或减弱，长周期流动性问题存在改善预期，上涨驱动力有望加强。中长期人民币汇率维持偏强状态，经济基本面持续恢复，远期偏强逻辑未变。
4. 风险因素：需关注以下风险：
   • 美联储出现预期之外的鹰派态度，导致市场加息预期加强，信心受挫；
   • 美元指数超预期走强，资金外流加快，市场流动性不足；
   • 海外通胀回落进展超预期，市场情绪放大，股指期货或反弹加速，进入主升浪周期。

周行情回顾

• 股指期货走势：

  • IF（沪深300）主力合约下跌 0.54%；
  • IH（上证50）主力合约下跌 1.37%；
  • IC（中证500）主力合约下跌 0.21%；
  • IM（中证1000）主力合约上涨 0.79%。

• 价差走势：

  • 中证1000股指期货远月合约价格维持收敛，但收敛速度放缓；
  • 09合约贴水空间波动至120点附近，市场对冲需求有所提升；
  • 随着合约到期临近，价差收敛状态未发生改变，到期后远月合约价格将逐渐向指数价格靠拢。

• 期权市场表现：

  • 以中证1000股指期权为代表，当周波动率下降；
  • 平值附近期权价格大多下跌；
  • 7800执行价看涨期权成交量较高，市场博弈区间上移。

主要分析逻辑

（一）人民币汇率支撑中国资产，国债偏强抑制股指上涨

• 人民币汇率维持偏强震荡，离岸人民币升值至6.74附近，资金流入支撑人民币资产；
• 长周期中，人民币升值与股指上涨周期重合，两者存在明显相关性；
• 国债期货偏强震荡，市场风险偏好谨慎，风险资产流动性不足，抑制股指上涨动能。

（二）融资融券余额震荡回调，市场进入去杠杆周期

• 融资融券余额连续震荡回调，当前维持在26757.15亿附近；
• 市场情绪影响较大，但融资融券余额上涨斜率仍高于沪深300指数；
• 去杠杆周期持续，市场流动性相对紧张，短期多头行情表达或被推迟。

（三）当前市场观点

• 市场高波动状态或逐渐消退，亚洲市场情绪影响减弱，回调风险降低；
• 国内宏观去杠杆延续，短期或进入阵痛周期，市场防守行为较强；
• 债券市场吸筹效应明显，风险资产流动性相对紧张；
• 股指期货维持宽幅震荡趋势。

（四）中长期展望

• 国内股市价格水平在全球范围内仍相对便宜；
• 长期债券市场赚钱效应较低，“资产荒”状态改善后吸筹能力减弱；
• 长周期流动性问题存在改善预期，上涨驱动力有望加强；
• 中长期人民币汇率维持偏强，经济基本面持续恢复，远期偏强逻辑未变；
• 市场涨幅尚未充分兑现国际资金流入的利好，经济基本面改善和业绩提振仍需时间。

重要事件解读

1. 美国长期国债需求承压：

   • 周四美国财政部标售250亿美元30年期美债，得标利率升至 5.216%，创2001年以来新高；
   • 投资者要求更高收益率才愿意接手，需求略逊于预期；
   • 海外长期市场利率继续上涨，市场流动性偏紧，非景气赛道压力偏大。

2. 美伊局势持续扰动：

   • 伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，若条件未满足，将采取升级冲突方式回应；
   • 美国国防部长表示，美军具备“无限期”海上封锁能力；
   • 霍尔木兹海峡处于关闭状态，局势不确定性较高，远期通胀扰动偏大，市场相对保守。

数据来源

• 图表与数据来源：国金期货研究所、同花顺金融、深圳证券交易所、上海证券交易所。

风险提示

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