20260810-华泰证券-_华泰宏观_图解国内周报_天气因素对消费与开工的扰动减弱_20页_4mb

华泰宏观 | 图解国内周报总结：天气因素对消费与开工的扰动减弱

核心内容概览

本周的国内经济数据与市场动态显示，极端天气对经济活动的扰动逐渐减弱，暑期出行和建筑活动边际改善，但整体经济仍面临内需不足、出口增速放缓等压力。同时，房地产政策的优化对市场情绪有所提振，但整体成交仍需进一步修复。金融市场流动性偏松，人民币汇率小幅升值，但国债收益率曲线趋平，显示市场对财政政策的期待。此外，能源价格波动和地产需求不足仍是潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 高频经济活动跟踪

• 出行活动：台风和洪涝扰动减弱，暑期出游热度上升，国内航班数同比增加4.3%，但国际航班数同比减少3.1%。
• 建筑与基建活动：建筑钢材成交量环比上升10.7%，但水泥、玻璃等库存同比增加，显示需求偏弱；沥青开工率环比上升2.3%，但同比下滑8.8%。
• 生产活动：焦化、半钢胎开工率同比下滑，显示高油价对生产活动的拖累；高炉开工率环比上升，但同比仍偏弱。
• 地产活动：一线城市新房和二手房成交同比改善，但44城新房成交面积同比降幅收窄，22城二手房成交面积同比放缓；土地成交面积同比大幅下降，但一线城市降幅较小。
• 出口与进口：7月出口同比增速放缓至23.9%，进口同比回落至27.5%，显示全球贸易活动边际减速；AI产品出口拉动作用增强，但高油价和地缘风险对出口形成压制。

2. 价格指标及通胀变化

• 国际大宗商品：布伦特原油价格周环比下行7.3%，COMEX黄金价格上行7.4%。
• 国内原材料价格：螺纹钢、水泥价格环比下行，铜价环比上行0.8%；动力煤价格微跌，焦煤价格微涨。
• 农产品价格：蔬菜、水果价格环比上行，但玉米、小麦、猪肉价格环比下行。
• 价格分位数：有色金属价格处于历史高位，铜库存回落至61%分位；光伏产业链价格继续下行，半导体产业链价格仍走高。

3. 金融市场与资金成本

• 流动性指标：银行间DR007和R007分别下行5.9和5.3个基点，显示流动性偏松；1年期国债收益率上行，10年期国债收益率下行，收益率曲线趋平。
• 汇率：人民币兑美元升值0.1%，但兑一篮子货币贬值0.24%。
• 融资数据：地产债融资额环比上升，股权融资额回落，利率债发行同比少增；地方债发行同比多增，显示财政发力仍待提速。

4. 中观行业景气度

• 传统制造业：石油石化、有色金属行业景气度较高，但螺纹钢、水泥等价格下行，显示需求不足。
• 地产链：一线城市地产成交韧性较强，但整体地产市场仍面临修复压力。
• 交通运输：航空、航运活动有所改善，但整体表现分化。
• 新能源电子：光伏设备价格继续下行，半导体价格持续走高。

本周宏观事件与政策

• 新型电力系统建设“十五五”规划：国家发改委与能源局发布，提出到2030年新型电力系统初步建成，非化石能源发电量占比达50%，新能源消纳能力增强。
• 商务部反制措施：对6家美国实体采取反制，加强无人机出口管制，对打印复印设备发起国家安全调查。
• 光伏行业反内卷倡议：国内八大多晶硅企业签署倡议书，承诺不以低于成本价销售光伏产品。
• 北京优化房地产政策：非京籍家庭购房社保/个税年限由2年降至1年，完善赠与政策，提高公积金贷款额度。

下周宏观观察点

• 关注7月社融数据和央行二季度货币政策执行报告，以评估财政与货币政策发力情况。
• 跟踪出口数据与AI产品出口表现，判断全球贸易走势。
• 观察人民币汇率及国债收益率曲线变化，评估市场对政策的反应。

风险提示

1. 能源价格波动超预期：霍尔木兹海峡封锁可能加剧原油供需紧张，影响能源价格。
2. 地产成交修复不及预期：若地产市场持续低迷，将对整体经济形成拖累。
3. 内需超预期下行：若消费和投资持续疲软，可能进一步拖累经济增长。

数据图表摘要

• 图表1：全国重点电厂日均发电量同比下行5.9%。
• 图表2：主流港口煤炭库存同比增加557.1万吨。
• 图表3：焦化开工率同比下行3.9%，环比下行0.7%。
• 图表4：高炉开工率同比下行1.4%，环比上行0.5%。
• 图表5：铁路货运量同比下行1.4%，环比下行1.1%。
• 图表6：高速公路货车通行量同比上行1.1%，环比下行1.7%。
• 图表7：铜库存同比下行6.0万吨，环比下行0.1万吨。
• 图表8：半钢胎企业开工率同比下行10.0个百分点，环比下行1.3个百分点。
• 图表9：螺纹钢产量同比下行14.2%，环比下行5.3%。
• 图表10：螺纹钢库存同比上行33.7%，环比上行1.1%。
• 图表11：建筑钢材成交量同比下行12.1%，环比上行10.7%。
• 图表12：沥青开工率同比下行8.8%，环比上行2.3%。
• 图表13：水泥开工率同比下行1.9%，环比下行1.2%。
• 图表14：水泥发运率同比上行0.1%，环比下行0.3%。
• 图表15：铝型材开工率同比上行2.4%，环比下行0.6%。
• 图表16：玻璃库存同比上行25.9%，环比下行0.7%。
• 图表17：18城地铁客运量同比上行0.4%，环比上行3.3%。
• 图表18：百城拥堵指数环比下行0.1%。
• 图表19：国内航班数同比上行4.3%，环比上行0.9%。
• 图表20：国际航班数同比下行3.1%，环比上行0.4%。
• 图表21：乘用车销量同比回落14.6%，环比上行51.8%。
• 图表22：电影票房同比下行23.7%，环比下行19.9%。
• 图表23：新房成交面积同比降幅收窄至6.4%。
• 图表24：一线城市新房成交同比上行28.2%。
• 图表25：二手房成交面积同比放缓至3.8%。
• 图表26：一线城市二手房成交同比上行10.8%。
• 图表27：土地成交面积同比下行40.2%。
• 图表28：一线城市土地成交面积同比上行137.8%。
• 图表29：全国二手房出售挂牌价指数环比下行0.1%。
• 图表30：百城土地成交楼面均价环比上行162.5%。
• 图表31：出口高频指标显示出口增速有所放缓。
• 图表32：BDI运价指数环比上行13.1%。
• 图表33：中国出口集装箱运价指数环比下行0.9%。
• 图表34：中国进口干散货运价指数环比上行9.6%。
• 图表35：布伦特原油价格环比下行7.3%。
• 图表36：铜价环比上行0.8%，螺纹钢价格环比下行2.0%。
• 图表37：铜金比同比上行16.0%，油金比同比下行1.3%。
• 图表38：动力煤价格环比下行0.1%，焦煤价格环比上行0.2%。
• 图表39：水泥价格环比下行0.2%。
• 图表40：氯化钾、尿素价格环比下行。
• 图表41：聚乙烯、丁苯橡胶价格环比下行。
• 图表42：玉米、小麦、猪肉价格环比下行。
• 图表43：农产品价格指数环比上行0.3%。
• 图表44：蔬菜、水果价格环比上行。
• 图表45：猪肉价格环比下行0.2%。
• 图表46：主要利率指标下行，国债收益率曲线趋平。
• 图表47：质押式回购加权利率环比下行。
• 图表48：DR007/R007环比下行。
• 图表49：同业存单净发行量环比下降。
• 图表50：同业存单发行利率环比上升。
• 图表51：隔夜/1周/1月HIBOR环比下行。
• 图表52：国债收益率曲线趋平。
• 图表53：企业债收益率曲线趋平。
• 图表54：信用债净发行额环比上升。
• 图表55：信用利差变化分化。
• 图表56：房地产企业债券发行金额环比上升。
• 图表57：企业股票融资额环比下降。
• 图表58：人民币兑美元汇率小幅升值。
• 图表59：人民币兑一篮子货币汇率环比下降。
• 图表60：沪深300指数周环比上升。
• 图表61：PE（TTM）估值上行。
• 图表62：行业景气度指标分化，石油石化、有色金属表现较好。
• 图表63：光伏设备价格下行，半导体价格走高。
• 图表64：电影票房同比与环比均下行。
• 图表65：生猪养殖利润环比下行。
• 图表66：生猪存栏维持稳定。
• 图表67：政策包括电力系统建设、对美反制、光伏反内卷、北京地产政策优化。

结论

总体来看，尽管天气因素对经济活动的扰动减弱，但内需疲软、出口增速放缓、地产成交修复不及预期仍是当前经济的主要挑战。政策层面，地产调控和能源转型持续推进，为市场提供一定支撑。未来需关注财政政策的发力情况、能源价格波动及地产市场是否出现明显回暖。