20260825-通惠期货-铜日报_宏观支撑叠加非美库存低位_铜价高位仍旧偏强_12页_1mb

通惠期货·研发产品系列 - 铜价分析总结

一、铜期货市场数据变动分析

主力合约与基差

• 沪铜主力合约：8月21日收于107350元/吨，较8月18日上涨490元/吨，涨幅为0.46%。
• LME铜：8月24日收于14185美元/吨，较8月18日上涨143.5美元/吨。
• 现货价格：8月24日SMM 1#铜报108170元/吨，较8月21日上涨240元/吨。
• 现货升贴水：8月24日升水铜升水报255元/吨，较8月21日收窄85元/吨；平水铜升水报170元/吨，较8月21日收窄55元/吨；湿法铜升水报125元/吨，较8月21日收窄10元/吨。
• LME 0-3升水：8月21日收于61.32美元/吨，较8月18日回落15.39美元/吨。

持仓与成交

• LME持仓：8月21日LME铜持仓263372手，较上一交易日增加1603手，持仓小幅增加，显示资金参与度有所回升。
• 沪铜持仓与成交：未提供具体数据，暂无法评估。

二、产业链供需及库存变化分析

供给端

• 进口铜到港量减少，叠加船期延误，进口铜对现货市场补充有限。
• LME库存持续去化，8月24日库存为41103吨，较8月21日减少5002吨，降幅为10.85%。
• 注销仓单占比大幅提升，显示LME库存流出预期增强。
• 海外矿山开发持续推进，如Redstone Resources在西澳推进钻探验证，BHP与SiTration在亚利桑那州启动废弃矿山水提铜试验，但项目仍处于早期阶段，短期对全球供应影响有限。

需求端

• 下游需求呈现“逢低释放、高升水成交受阻”的特征。
• 8月24日SMM报告显示，上周铜价回调后，下游逢低采购需求释放，国内社会库存去化超预期。
• 但终端消费表现分化，2026年7月家用空调内销同比下滑30.2%，生产同比下滑18.3%；中央空调内销受地产竣工拖累收紧，但出口同比增长超15%。
• 三菱重工与英伟达合作AI数据中心散热系统，可能带动电力设备及铜需求，但短期影响有限。

库存端

• 国内社会库存：截至8月24日，SMM全国主流地区电解铜社会库存11.42万吨，较上周一减少1.97万吨，同比减少0.88万吨，去库速度超出市场预期。
• 华东地区库存：上海地区社会库存7.08万吨，较上周四减少1.23万吨；江苏地区1.63万吨，较上周四减少0.41万吨，合计减少1.64万吨。
• 交易所库存：
  • LME库存8月24日为41103吨，较8月21日减少5002吨；
  • SHFE库存8月24日为240250吨，较8月21日小幅增加1675吨；
  • COMEX库存8月21日为742778短吨，较8月18日微增986吨。

国内社会库存去化与LME库存下降形成共振，但SHFE仓单小幅累积，显示部分库存从社会库存转为期货仓单。

三、价格走势判断

驱动因素

• 供给支撑：库存持续去化、进口到货偏少为铜价提供支撑。
• 需求释放：下游逢低采购带动库存去化，但终端消费表现分化，需求持续性存疑。
• 宏观情绪：市场整体心态谨慎，缺乏明显方向性驱动，下游对高升水接受度有限。

综合判断

预计未来一到两周铜价维持高位震荡运行，上方存在压力，下方受库存去化支撑较为稳固。沪铜主力合约价格运行区间预计为106500-108500元/吨，LME铜价格运行区间预计为14000-14350美元/吨。若宏观面出现超预期利好或利空，价格可能突破该区间。