20260825-财信证券-安井食品-603345.SH-收入保持增长趋势_减值扰动利润2026年中报点评_4页_256kb

安井食品（603345.SH）2026年中报点评总结

核心内容

安井食品（603345.SH）在2026年上半年实现了营收和净利润的双增长，尽管Q2受商誉减值、汇兑损益及原料成本上涨影响，盈利能力有所下滑，但整体趋势仍向好。公司以产品创新和渠道优化推动增长，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将持续增长，估值逐步下降。

主要观点

• 收入增长趋势明显：2026年上半年营收达92.66亿元，同比增长21.85%；预计2026-2028年收入将分别增长15.03%、9.27%、8.70%。
• 利润改善趋势延续：尽管Q2归母净利润同比下滑7.99%，但整体上半年归母净利润同比增长21.62%，扣非净利润增长24.81%。公司毛利率和净利率持续优化，费用率逐步下降。
• 产品创新驱动增长：速冻调制食品、菜肴食品收入增长显著，高毛利产品如锁鲜装、虾滑、烤肠等表现亮眼。
• 渠道策略优化：经销商渠道收入增长9.49%，新零售及电商增长38.98%，特通直营和商超渠道亦有不错表现。
• 估值合理，投资价值凸显：当前股价对应的PE为15.1倍，PB为1.58倍，未来三年估值逐步下降，投资吸引力增强。
• 盈利能力和资产结构稳健：ROE、ROIC等指标持续提升，资产负债率下降，流动比率和速动比率保持高位，财务风险可控。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

收入与利润构成

• Q2数据：
  • 营收：45.56亿元，同比增长13.77%
  • 归母净利润：2.59亿元，同比下降7.99%
  • 扣非归母净利润：2.28亿元，同比下降12.40%
• 收入结构：
  • 速冻调制食品：20.33亿元，同比增长16.19%
  • 速冻菜肴制品：18.13亿元，同比增长14.71%
  • 速冻米面制品：5.27亿元，同比下降9.65%
• 渠道表现：
  • 经销商：34.31亿元，同比增长9.49%
  • 新零售及电商：5.44亿元，同比增长38.98%
  • 特通直营：3.71亿元，同比增长14.18%
  • 商超渠道：2.05亿元，同比增长35.09%

费用与利润变化

• 毛利率：2026H1为21.24%，同比提升0.72个百分点，但Q2因原料成本上升和小龙虾价格偏弱，毛利率下降0.63个百分点至17.37%。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.63、0.32、0.06、0.40个百分点，整体费用率下降。
• 非经常性项目影响：商誉减值、汇兑损益等非经常性项目对Q2利润造成扰动。

投资建议

• 评级维持：公司维持“买入”评级。
• 盈利预期：预计2026-2028年归母净利润分别增长25.52%、21.01%、11.58%。
• 估值预期：未来三年PE逐步下降至11.18倍，PB下降至1.43倍，具备长期投资价值。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料价格波动
• 食品安全问题

投资评级系统说明

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