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农夫山泉（09633.HK）2026年8月26日投资报告总结

核心内容

公司概况

• 公司名称：农夫山泉（09633.HK）
• 行业分类：食品饮料
• H股价格（2026/08/25）：43.04 HKD
• 恒生指数（2026/08/25）：25,511.1
• 总发行股数（百万）：11,246.47
• H股数（百万）：5,034.67
• H股市值（亿元）：2,166.92
• 主要股东：钟睒睒（持股84.04%）
• 每股净值（元）：3.30
• 股价/账面净值：13.02

股价表现

• 近期股价涨跌：
  • 一个月：2.82%
  • 三个月：-0.05%
  • 一年：-5.33%

投资评等

• 当前评等：BUY（买进）
• 目标价：50 HKD
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 包装饮用水：32.4%
• 饮料：67.6%

业绩概要（2026年H1）

• 营收：297.2亿 HKD，同比增长16%
• 营业利润：117.7亿 HKD，同比增长17%
• 归母净利润：88.9亿 HKD，同比增长16.6%
• 表现超预期，主要得益于产品矩阵完善和场景拓展。

业务细分表现

1. 包装饮用水：收入96.4亿 HKD，同比增长2.1%，水源地布局进一步扩展，新增云南轿子雪山和海南雷琼海口火山群。
2. 饮料业务：合计收入200.8亿 HKD，同比增长24%。
   • 茶饮：收入131.2亿 HKD，同比增长30%
   • 功能饮料：收入33.5亿 HKD，同比增长15.6%
   • 果汁：收入29.2亿 HKD，同比增长14%
   • 其他产品：收入6.8亿 HKD，同比增长8.7%

盈利预测与估值

• 净利润预测（2026-2028年）：
  • 2026年：184亿 HKD（+15.9%）
  • 2027年：207.5亿 HKD（+12.9%）
  • 2028年：232亿 HKD（+11.8%）
• EPS预测（2026-2028年）：
  • 2026年：1.64元
  • 2027年：1.85元
  • 2028年：2.06元
• PE预测（2026-2028年）：
  • 2026年：23倍
  • 2027年：20倍
  • 2028年：18倍
• 股利预测（2026-2028年）：
  • 2026年：1.14元
  • 2027年：1.29元
  • 2028年：1.44元
• 股息率预测（2026-2028年）：
  • 2026年：3.07%
  • 2027年：3.47%
  • 2028年：3.87%

成本与费用

• 毛利率：上半年毛利率同比上升0.58pct至60.9%，主要因产品结构优化和原材料价格下降。
• SG&A费用率：同比下降0.27pct至23.45%，受益于规模效应。

下半年展望

• 销售预期：下半年销售预计稳中有进，暑期旺季可能带来超预期表现。
• 成本风险：PET、糖和茉莉花价格波动可能影响盈利，但结构性优化和供应链协调有望缓解成本冲击。

风险提示

• 水源地污染：可能影响产品质量和供应。
• 行业竞争加剧：可能对市场份额和利润构成压力。
• 原辅料成本上升：可能对盈利能力产生负面影响。

投资建议

• 维持“买进”建议：基于业绩超预期和盈利预测上调，当前PE估值合理，未来增长潜力较大。
• 关注点：原材料价格走势、市场竞争态势、水源地管理能力。

附录数据概览

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

投资者注意事项

• 本报告由群益证券（香港）有限公司发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容未经独立核实审计，不构成投资建议，亦不承担相关责任。
• 投资者应关注市场变化、政策调整及公司基本面变动，谨慎决策。