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中航期货铝专题月报总结（2025年8月28日）

核心内容概述

本报告围绕铝产业链上下游的行情走势、宏观环境、地缘政治及基本面变化展开分析，重点对氧化铝、电解铝、铝合金以及全球宏观经济、地缘政治形势、铝土矿供应、进出口情况、库存变化等进行综合研判，为投资者提供9月份市场走势的参考。

主要观点

1. 铝产业链行情分化

• 氧化铝：价格在成本线附近低位震荡，供应宽松是主基调，但铝土矿价格高位支撑限制价格下跌空间。预计9月价格将维持窄幅盘整。
• 电解铝：国内运行产能接近4500万吨上限，库存降至86万吨，低库存为价格提供支撑。传统旺季“金九银十”需求有望兑现，但宏观不确定性（如地缘冲突、美联储政策）可能导致行情震荡。
• 铝合金：受原料废铝供应偏紧和需求疲软影响，价格高位僵持，库存开始重新累库，预计9月将维持高位震荡。

2. 宏观环境不确定性加剧

• 通胀黏性与加息预期反复：美国7月PCE年率维持在3.3%左右，通胀回落进程受阻，美联储9月加息概率为42%，但整体仍倾向于维持利率不变。
• 地缘政治风险：美伊冲突从军事对抗转向“窒息战”，经济制裁与封锁成为主要手段，霍尔木兹海峡通行状况及油价走势将是9月宏观交易的核心。
• 全球央行政策：欧央行和日央行均存在加息预期，但若日央行加息节奏超预期，可能引发套息交易平仓，形成尾部风险。

3. 中国宏观经济与政策环境

• 房地产市场：销售端边际改善，但投资端持续下滑，房企资金压力未减，政策端仍以去库存、控增量为主。
• 货币政策：央行强调逆周期调节与流动性充裕，但货币政策保持观望，LPR未调整。
• 消费与出口：消费端有所回暖，但出口单月出现回落，后续支撑力度或边际减弱。

4. 铝土矿供应与成本变化

• 国产铝土矿：广西产量稳居第一，贵州加速复产，山西因赤泥库问题产量大幅下滑。
• 进口铝土矿：几内亚雨季影响发运，进口量环比下降，但澳大利亚进口量回升。铝土矿均价同比走低，成本支撑有所减弱。

5. 产业链运行情况

• 氧化铝产量：7月产量环比增长，但同比仍下降，8月有望边际改善。
• 电解铝产量：7月产量同比增长1.6%，铝水比例升至78.3%，显示对铝水直供需求增强。
• 铝合金开工率：7月开工率34.6%，环比小幅回升，但同比下滑，整体仍处于低位。
• 库存变化：铝锭社会库存持续去库，但铝合金库存开始重新累库，显示需求疲软。

关键信息汇总

一、铝产业链走势

二、宏观与地缘政治环境

三、铝土矿与原料供应

四、出口与消费数据

五、库存与供需变化

总结

9月铝市场预计将延续震荡格局，氧化铝维持低位震荡，电解铝在低库存与旺季需求预期下具备一定支撑，但宏观不确定性限制上涨空间。铝合金则因成本高企与需求疲软，维持高位震荡。全球宏观环境仍面临通胀黏性与加息预期的反复拉锯，美伊冲突对能源市场影响显著，成为9月市场关注焦点。国内经济修复节奏不一，房地产投资持续低迷，但消费与出口仍具一定韧性。铝土矿供应格局分化，进口量受季节性与政策影响，整体成本支撑减弱。9月铝产业链整体运行或以震荡为主，需密切关注政策走向、地缘冲突及海外铝供应变化。