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中航期货 铜专题月报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年8月铜市场的主要影响因素，涵盖宏观环境、地缘政治、供需基本面及产业链运行情况，对9月铜价走势进行了研判。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 行情回顾：沪铜主力合约8月整体偏强，8月17日一度冲至109780元/吨，但临近月底因LME挤仓压力缓解，部分多头获利了结，铜价出现高位回落。
• 后市研判：9月铜价预计将维持高位宽幅震荡格局，方向性突破取决于关税政策落地、旺季需求兑现程度及宏观流动性预期的演变。
• 支撑因素：供应端紧缺局面短期内难以逆转，LME及COMEX铜库存创下新高，非美低库存为铜价提供支撑。
• 压制因素：美联储加息预期、美国关税政策悬而未决以及高价对下游的抑制作用。

2. 宏观环境展望

• 通胀与加息：美国7月PCE通胀年率3.3%，连续65个月高于2%目标，通胀回落进程受阻。美联储内部鹰派力量增强，但9月加息概率仍较低，主要基于经济数据边际走弱、通胀温和回落及长端美债收益率高企。
• 欧日经济动态：欧元区8月PMI升至52.1，为九个月新高，经济韧性超出预期，欧央行9月加息概率接近完全。日本7月核心CPI同比上涨1.8%，9月加息概率升至80%，若加息节奏超预期，可能引发套息交易集中平仓，成为9月最大尾部风险。
• 国内宏观表现：7月全国规模以上工业增加值同比增长，但房地产开发投资下降19.2%，高技术产业投资增长5%。政策端强调扩大内需、优化供给，货币政策保持宽松。

3. 地缘政治影响

• 美伊冲突：8月美伊从军事对抗转向“窒息战”，经济战全面升级，霍尔木兹海峡通行权成为博弈焦点。
• 军事层面：美方表示短期内不会发动新打击，转向经济制裁和外交僵持。
• 经济战：美国扩大次级制裁范围，伊朗则强烈谴责为“经济恐怖主义”，双方贸易与金融往来受阻。

4. 供应与库存分析

• 全球铜矿供应：智利、刚果（金）、印尼等地供应扰动持续，新增铜矿项目有限，品位持续下滑。
• 库存变化：COMEX铜库存创75万吨新高，LME铜库存从29.66万吨降至23.56万吨，降幅20.56%。国内精炼铜社会库存持续下降，为铜价提供支撑。
• 铜精矿进口：2026年7月铜精矿进口量237.9万吨，同比减少6.93%，1-7月累计同比减少1.8%。进口加工费持续走低，原料采购困难影响冶炼厂产量。

5. 铜板带行业运行

• 7月开工率：74.53%，环比下降0.43%，同比上升8.91%。传统淡季需求走弱，但新兴赛道如AI算力中心、储能等需求支撑开工率。
• 8月预期：综合开工率预计73.27%，环比回落1.26%，但同比仍保持增长。下游采购观望情绪升温，部分企业订单可排产至月中。

6. 房地产行业分析

• 销售表现：1-7月商品房销售面积同比下降11.8%，销售额下降13.1%，但单月降幅边际收窄，显示需求端缓慢修复。
• 投资表现：1-7月房地产开发投资下降19.2%，投资端加速探底，房企资金压力未减。
• 展望：下半年政策端去库存、控增量基调不变，市场回稳趋势有望延续，但投资端企稳仍需等待资金面改善。

7. 汽车与新能源车市场

• 整体表现：7月汽车产销环比降幅收窄，但同比微降。新能源车产销同比增长26.8%和23.7%，渗透率持续走高。
• 行业分化：内需与出口、乘用车与商用车、燃油车与新能源表现分化，空调行业受季节性影响，8月将进一步走弱。

关键信息汇总

供应端

• 全球铜矿供应持续紧张，新增项目有限，品位下滑。
• 智利、刚果（金）、印尼等地供应扰动仍在持续。
• 美国铜进口关税政策悬而未决，贸易商提前转移资源，导致COMEX铜库存创纪录新高。

库存与需求

• LME铜库存从7月17日的29.66万吨降至8月27日的23.56万吨，降幅20.56%。
• 国内精炼铜社会库存持续下降，进入传统旺季，非美低库存为铜价提供支撑。
• 再生铜原料进口保持增长，多元化趋势显现，但短期内难以大幅冲高。

宏观与政策

• 美联储9月加息概率较低，但12月再度加息可能性存在。
• 欧央行和日央行维持紧缩预期，经济韧性与通胀黏性支撑政策方向。
• 中国政策端强调扩大内需、优化供给，货币政策保持宽松。

铜板带与终端需求

• 7月铜板带行业开工率74.53%，同比上升8.91%，受益于新能源、AI、储能等高景气领域。
• 8月开工率预计小幅下行，但同比仍保持增长，终端需求形成底部支撑。

房地产行业

• 销售端弱修复，新房库存连续下降，政策托底效果显现。
• 投资端加速探底，房企资金压力未减，供给侧系统性收缩仍在深化。
• 政策端去库存、控增量基调不变，市场回稳趋势有望延续。

汽车市场

• 7月汽车产销同比微降，但新能源车保持快速增长，渗透率持续上升。
• 空调行业受季节性影响，8月将进一步走弱。

总结

9月铜价预计将维持高位宽幅震荡，主要受供应端紧缺与低库存支撑，但面临美联储加息预期、关税政策不确定性及高价对下游抑制的压制。全球宏观环境存在多重不确定性，地缘政治风险持续，经济数据分化中显韧性。国内经济政策持续发力，但房地产行业仍处分化格局，铜产业链整体保持稳定，需求端有望在传统旺季中逐步修复。