基础材料_能源年度策略_新周期渐启_新领域纷呈_43页_1mb

华泰研究基础材料与能源行业分析报告总结

1. 行业核心观点

• 原油：短期因 OPEC+增产和南美新产能释放承压，但中长期油价具备底部支撑，高分红能源龙头企业具备配置价值。
• 大宗化工品：供需面有望在 2026 年迎来改善，具备全球竞争优势的企业价值或重估。
• 新材料与新技术：AI、新能源等驱动下，新材料创新和国产替代有望加速，生物制造等新兴技术发展前景广阔。

2. 关键分析要点

2.1 原油供需

• 短期：OPEC+增产及南美低成本增量导致供应过剩，布伦特原油均价预测 25Q4-26Q2 为 63/61/60 美元/桶。
• 中长期：产油国“利重于量”诉求驱动协同达成，油价中枢或维持在 60 美元/桶，具备增产降本能力的高分红能源企业具投资价值。

2.2 大宗化工品供需面

• 行业景气：2025H2 化学原料及制品行业资本开支增速拐点已现，2026 年内需有望受益政策提振，外需受美联储降息支撑。
• 重点子领域：
  • 磷化工：全球磷资源供需紧张，产业链景气有望维持，推荐云天化、兴发集团等。
  • PTA-聚酯：产能扩张周期尾声，2026 年利润有望筑底反弹。
  • 制冷剂：三代制冷剂配额偏紧，浸没式液冷推动氟化工需求。
  • 有机硅：供需改善及企业协同性提升或带来盈利修复机会。

2.3 化学制品和精细化工品

• 需求复苏：汽车、家电等下游需求增长与成本改善并行，新材料领域及技术进步共同驱动行业增长。
• 重点推荐公司：梅花生物（氨基酸领域渗透提升）、扬农化工（菊酯产业链受益）、森麒麟（轮胎出海受益）、赛轮轮胎（国际化布局）。

2.4 新材料与新技术

• 发展趋势：政策引导和需求驱动下，电子化学品、特种工程塑料、生物基化学品国产替代加速。
• 新兴技术：3D 打印材料、合成生物技术、绿氢/绿醇等领域景气度提升，推荐新和成、皖维高新。

3. 重点推荐公司

4. 风险提示

• 原油价格大幅波动风险
• 化工品需求不及预期
• 新增产能释放造成竞争加剧
• 新技术及新材料应用进展不及预期