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钢材市场总结：利润再平衡的驱动增强

核心内容

本报告发布于2026年9月24日，主要分析钢材市场在三季度的行情走势、供需结构以及投资策略。整体市场呈现震荡格局，需求端分化明显，供给端则受到冶炼利润低迷的压制，存在减产预期。四季度市场仍以结构性行情和波段机会为主导，需关注钢厂减产兑现情况及价格波动窗口。

主要观点

1. 需求端：内需分化，外需保持韧性

• 内需疲软：地产投资仍是最大拖累项，基建投资稳而不强，制造业投资自二季度以来持续负增长。
• 出口表现良好：钢材出口总量优于预期，连续3个月出口量超1000万吨，主要受益于外需回暖及中国钢材供应链的稳定性。
• 季节性旺季表现一般：四季度存在部分项目赶进度的诉求，但地产销售修复乏力，政策端去库存、控增量基调不变，预计市场回稳方向延续。

2. 供给端：产量低基数，利润再平衡驱动

• 粗钢产量回落：8月份粗钢产量同比和环比均下降，处于近五年低水平区间。
• 冶炼利润低迷：三季度煤炭价格大幅上涨，导致钢材冶炼利润跌至历史极低水平（仅7.8%），钢厂主动减产的意愿增强。
• 产量调整预期：若冶炼利润持续低迷，钢厂生产负荷可能进一步下降，国庆节后10月份为重要观察窗口。

3. 价格与价差表现

• 钢材价格震荡：三季度螺纹钢价格呈现“7月杀跌、8-9月磨底修复”走势，热卷价格略强于螺纹钢，卷螺差持续扩张。
• 基差波动收窄：螺纹钢基差持续强于热卷，期现投机需求清淡。
• 价差策略关注点：
  • 螺纹钢期价贴水现货幅度较大，关注01合约卷螺价差180以下的做扩机会。
  • 焦煤、焦炭反套及铁矿石、钢材正套为当前期现交易重点。

关键信息

供需结构

• 内需分化：地产拖累明显，基建和制造业表现分化，需求整体偏弱。
• 外需支撑：出口保持韧性，尤其是长材与板材接单均有改善，新兴市场补货和中东航线受阻后对非洲、南美出口提供支撑。
• 库存水平中性：钢材总库存维持季节性去库，建材库存持平于25年同期，热卷库存处于近年偏高水平，产业持货意愿不强。

价格与利润

• 冶炼利润历史低位：受煤炭价格影响，钢材冶炼利润大幅下滑，钢厂盈利空间受限。
• 成本支撑强化：三季度成本端上涨对价格形成支撑，但需求端未能有效传导，导致市场弱平衡。
• 库存与价差：螺纹钢与热卷价差扩大，基差波动区间收窄，期现市场投机清淡。

投资策略

• 单边策略谨慎：建议多观望，关注钢厂减产兑现及价格波动窗口。
• 结构性机会：卷螺价差180以下可作为做扩机会，期现组合关注焦煤、焦炭反套及铁矿石、钢材正套。

风险提示

• 政策突变风险：不排除政策端对市场造成短期扰动。
• 需求不及预期：若四季度需求兑现不及预期，可能加剧市场下行压力。

分析师信息

• 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士，擅长宏观经济与黑色产业链研究。
• 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕，专注于煤炭相关品种研究，提供高质量投研服务。

附录：相关图表与数据

• 钢材价格走势：螺纹钢与热卷价格波动，均未突破关键压力位。
• 库存与基差：螺纹钢与热卷库存维持中性或偏高水平，基差波动区间收窄。
• 出口数据：钢材出口量稳定在15%以上，以价换量趋势明显。
• 钢厂盈利率：降至历史极低水平，反映行业盈利能力严重承压。

总结

2026年三季度，钢材市场整体震荡，供需弱平衡状态持续。内需分化显著，地产拖累明显，制造业与基建表现不一；外需保持韧性，出口总量稳定。供给端受冶炼利润低迷压制，钢厂减产预期增强，但节后10月份可能成为产量调整的关键窗口。投资建议以结构性机会为主，关注卷螺价差、期现套利策略及钢厂减产兑现。风险提示包括政策突变及需求不及预期。