20230526-交银国际证券-1季度业绩超预期_手游恢复双位数增长；6月新游可期_7页_399kb

网易(NTESUS)分析报告总结

业绩亮点

• 2023年第一季度：收入同比增长6%至200.66亿元人民币，调整后净利润同比增长48%至5.12亿元人民币，显著超越分析师预期。
• 游戏业务：收入同比增长8%，其中手游增长16%（手游收入同比增13%，端游下滑10%）。
• 毛利润率：达59%，同比提升5个百分点，主要受益于游戏结构变动和代理游戏费用提前计提。

游戏动态分析

• 《蛋仔派对》：带动手游收入超预期，贡献约25亿元人民币增量，占手游收入的19%。
• 旗舰游戏表现：
  • 《梦幻西游》、《第五人格》流水创新高。
  • 《逆水寒》手游、海外市场《哈利波特》等新作即将上线，潜在增长点强劲。
• 新游储备：
  • 《逆水寒》手游（6月30日，预估3600万预约）、《超凡先锋》（6月8日，预估2000万预约）等计划7月前上线。

2023年展望

• 总收入预测：预计同比增长17%至103.5亿人民币，净利润相应增长17%至26.4亿元。
• 毛利率：预期保持约58-60%，受益于新游投入及业务精简。
• 评级与估值：
  • 目标价从102美元上调至107美元。
  • 每股收益增长显著，维持“买入”评级，看好新作上线和老游戏稳健运营。

关键数据

• 估值指标：2023年市盈率约17倍。
• 股息率：约1-2%，分红稳定，符合长期投资者偏好。