20260904-长城证券-淮北矿业-600985.SH-_长城能源-张绪成_淮北矿业2026中报点评_受益煤价致业绩改善_关注煤炭新项目和复产_3页_268kb

淮北矿业2026年中报点评总结

核心内容

淮北矿业于2026年8月31日发布2026年半年报，显示其业绩在上半年显著改善。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其在第二季度，归母净利润环比大幅增长，反映出公司受益于煤价上涨及产销提升。

主要观点

1. 煤炭业务受益于价格上涨

• 产销情况：2026H1商品煤产销量分别为918.5万吨和689.8万吨，同比分别增长3.1%和6.5%；2026Q2产销量分别为461.5万吨和342.8万吨，环比分别增长1.0%和下降1.2%。
• 价格与利润：2026H1吨煤售价876.1元/吨，同比上涨4.9%；吨煤成本489.8元/吨，同比上涨4.5%；吨煤毛利386.3元/吨，同比上涨5.6%。2026Q2吨煤售价上涨至907.3元/吨，环比上涨7.3%；吨煤毛利上涨至412.6元/吨，环比上涨14.5%。
• 原因分析：国内煤矿安全监管趋严，导致供给受限，煤价大幅上涨，推动煤炭业务业绩改善。

2. 煤化工产品量价齐升

• 焦炭：2026H1产销量分别为183.4万吨和182.4万吨，同比分别增长7.3%和8.3%；2026Q2产销量分别为98.3万吨和99.8万吨，环比分别增长15.6%和20.8%。平均售价同比上涨9.5%，环比上涨5.8%。
• 甲醇：2026H1产销量分别为39.7万吨和13.9万吨，同比分别增长30.0%和20.9%；2026Q2产销量分别为23.0万吨和9.3万吨，环比分别增长37.3%和99.1%。平均售价同比上涨12.9%，环比上涨37.0%。
• 乙醇：2026H1产销量分别为30.9万吨和30.3万吨，同比分别增长34.7%和37.9%；2026Q2产销量分别为14.6万吨和13.7万吨，环比分别下降10.1%和17.3%。平均售价同比上涨2.1%，环比上涨5.3%。
• 原材料成本上涨：受山西煤矿事故影响，洗精煤采购价格同比上涨8.7%，环比上涨2.6%。

3. 煤电板块成长提速

• 信湖煤矿复产：2026年4月16日正式恢复生产，力争全年煤炭产量超138万吨。
• 陶忽图煤矿建设：主井、副井、中央风井已贯通，预计2026年底建成，年产能800万吨。
• 超超临界燃煤发电机组：2×660MW机组于2026年7月双机双投，推动煤电一体化发展。

4. 高比例分红延续

• 2025年度分红：每10股派发现金2.50元，总额6.73亿元，占当年归母净利润的44.71%，同比提升约3个百分点。
• 分红政策：公司连续三年（2023-2025）股利支付率超40%，强化了中长期分红预期。

关键信息

财务预测

投资建议

• 首次覆盖淮北矿业，给予“买入”评级。
• 公司未来三年业绩有望持续增长，主要受益于煤炭新项目投产、煤矿复产及煤电一体化发展。
• 高比例分红策略增强投资者信心。

风险提示

• 经济增长不及预期；
• 煤价大幅下跌；
• 化工品价格大幅下跌；
• 安全生产存在隐患。

团队介绍

• 团队背景：长城证券能源开采和建材团队，依托中国华能集团，致力于构建二级市场、商品期货、实体产业一体化研究体系。
• 首席分析师：张绪成，清华大学化工系硕士，拥有丰富的大宗商品研究经验，曾多次获得新财富、金牛奖、水晶球等权威奖项。

资料来源

• 聚源数据
• 公司财报
• 长城证券产业金融研究院