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迪尔化工（920304.BJ）总结：熔盐业务蓄势迎接储能需求浪潮，2026H1营收增长利润承压

核心内容概述

迪尔化工（920304.BJ）发布2026年半年报，显示其上半年总营业收入为4.22亿元，同比增长39.39%；归母净利润为0.16亿元，同比下降38.68%。尽管营收增长显著，但利润承压主要由于新业务产能爬坡导致的成本费用上升。公司对2026-2028年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为0.47/0.87/1.14亿元，对应EPS分别为0.28/0.51/0.67元/股，当前股价PE分别为34.0/18.6/14.1倍。公司维持“增持”评级，主要基于其熔盐业务的市场拓展潜力和国内硝酸产业景气度回升的预期。

主要观点与关键信息

1. 2026H1业绩表现

• 营业收入：4.22亿元，同比增长39.39%
• 利润总额：0.22亿元，同比下降38.03%
• 归母净利润：0.16亿元，同比下降38.68%

2. 收入构成变化

• 化工化学品、硝基水溶肥、熔盐分别占主营业务收入的 49.22%、31.89%、18.90%
• 硝基水溶肥收入同比增长 119.88%，主要受益于润禾钾盐并表后业务规模扩大
• 熔盐业务成为新的收入增长点，有效补位主营业务结构

3. 熔盐业务发展

• 公司规划总熔盐产能约为 50万吨
• 西部子公司甘肃迪尔储能新材料规划年产 20万吨 二元熔盐，一期 10万吨 装置已进入试生产
• 东部泰安生产基地规划年产 30万吨 三元熔盐，服务压缩空气储能、火电灵活性改造及出口市场
• 熔盐业务尚处于建设及爬坡阶段，未来有望逐步放量

4. 光热发电政策推动熔盐需求

• 2025年12月，国家发改委、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出到2030年光热发电总装机规模达 1500万千瓦
• 对应熔盐需求量预计达 500万吨，公司布局产能契合政策导向

5. 未来盈利预测调整

6. 业务结构优化

• 硝基水溶肥与熔盐业务双轮驱动，业务结构持续优化
• 化工化学品占比下降，硝基水溶肥与熔盐占比上升，反映公司战略转型成效

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 行业政策变动
• 安全生产风险

估值与研究机构背景

• 总市值：16.07亿元
• 流通市值：12.84亿元
• 近3月换手率：81.69%
• 研究机构：开源证券北交所研究中心，业内首个专注北交所、新三板的研究中心，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力领域

所获荣誉

• 2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一
• 2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构
• 2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名
• 2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜双第一
• 2016-2017年金牛奖新三板研究第一名

总结

迪尔化工在2026年上半年实现营收高增长，主要得益于硝基水溶肥业务扩张及熔盐产品线的初步布局。尽管短期利润承压，但熔盐业务作为新增长极，未来有望随着产能释放和市场需求增长带来业绩提升。公司积极布局光热发电及储能领域，响应政策导向，推动业务结构优化。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。