20170911-申万宏源-国际债券市场周报第27期_美欧货币政策周期此消彼长_16页_798kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的《国际债券市场周报第27期（2017.9.11）》，重点分析了2017年9月全球主要经济体的经济表现、货币政策动向及其对国际债券市场和大类资产价格的影响。

主要观点

• 美欧货币政策此消彼长：欧央行将就退出量化宽松（QE）做出关键决策，而美联储的加息预期则因经济数据疲软和内部分歧而减弱。
• 美元指数承压下行：受美国经济数据不佳、美朝局势紧张及欧央行政策转向影响，美元指数下行，欧元和英镑升值。
• 核心通胀支撑欧元区货币政策转向：欧元区核心通胀持续改善，为欧央行讨论退出QE提供了基础，未来可能开启边际紧缩。
• 美国加息不及预期风险上升：核心通胀下行趋势难以扭转，加之财政和货币政策不确定性增加，美联储下半年加息概率降低。
• 国际债市表现较好：美、德、日等国国债收益率普遍下行，期限利差收窄，显示市场对风险资产偏好下降。
• 点心债表现弱于国内债市：点心债收益率涨跌不一，中长端表现弱于国内债市。

关键信息

1. 全球经济动态

• 美国：临时暂停债务上限，避免财政悬崖，但未来政策不确定性上升。
• 欧元区：
  • 德国工业生产强劲，7月季调同比增长4.0%。
  • 法国工业生产边际改善，7月季调同比为0.04%。
• 英国：
  • 工业生产小幅改善，7月季调同比为0.4%。
  • 贸易逆差收窄，但整体仍较大。
• 其他地区：加拿大升息25bp，巴西降息100bp，其他地区政策利率保持不变。

2. 全球货币政策动态

• 美联储：
  • 费希尔意外辞职，加剧政策不确定性。
  • 多位官员表态偏鸽，显示加息预期减弱。
• 欧央行：
  • 9月利率决议维持不变，但开始讨论退出QE。
  • 针对汇率问题，德拉吉称“汇率不是政策目标”，但会纳入考量。
  • 10月将就退出QE的多数问题做出决定。
• 全球政策利率概览：
  • 美国：联邦基金目标利率1.25%。
  • 日本：贴现率-0.1%。
  • 欧元区：基准利率0%。
  • 英国：官方利率0.25%。

3. 大类资产表现

• 美元指数：上周下跌1.6%，报收91.35。
• 欧元与英镑：欧元兑美元升值1.5%，英镑兑美元升值1.8%。
• 黄金与原油：
  • 黄金价格震荡上行，上周上涨1.6%。
  • 原油价格震荡，布伦特原油上涨2.0%，WTI原油下跌0.4%。
• 股市：发达国家股票指数小幅下行0.1%，新兴市场指数不变，VIX指数上升19.6%，显示市场波动加剧。

4. 国际债市表现

• 美债：1年期收益率下行2.46BP至1.1975%，10年期收益率下行11.5BP至2.0507%。
• 德债：1年期收益率下行4.0BP至-0.766%，10年期收益率下行6.7BP至0.312%。
• 日债：1年期和10年期收益率分别上行0.7BP和0.5BP。
• 点心债：3-20年期收益率普遍下行，30年期上行0.4BP，整体表现弱于国内债市。

本周展望

1. 欧央行退出QE：预计10月将就退出QE做出大部分决定，边际紧缩通道开启，欧元将维持强势，美元偏弱。
2. 美国加息不及预期：因核心通胀下行趋势难以扭转，且财政与货币政策不确定性上升，年底美元指数可能进一步下探至91附近，美债收益率上行乏力。
3. 人民币汇率：美欧货币政策此消彼长，将对人民币汇率的企稳回升产生持续推动。

本周重点关注事件

证券分析师信息

• 孟祥娟：A0230511090004，mengxj@swsresearch.com
• 秦泰：A0230517080006，qintai@swsresearch.com
• 研究支持：刘宁，A0230117050018，liuning@swsresearch.com

联系人信息

• 秦泰：电话 (8621)23297368，邮箱 qintai@swsresearch.com

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