20180118-华融证券-汽车行业2018年度投资策略报告_销量低增速_关注细分行业龙头_36页_3mb

2018年度汽车行业投资策略报告总结

核心内容

2018年，中国汽车行业进入平稳增长期，销量增速中枢下移，预计全年增速在1%左右。传统汽车行业竞争加剧，行业分化趋势明显，零部件国产替代成为长期投资逻辑。新能源汽车作为国家战略方向，将保持高速增长，预计未来3年年均复合增速达40%。智能汽车概念加速发展，配置升级与网联化是主要驱动因素。

主要观点

1. 销量增长趋缓

• 2017年受税惠政策影响减弱，销量增速回落，全年增长约3%。
• 2018年购置税优惠政策完全退出，销量增速预计维持1%左右，行业进入低增长阶段。
• 乘用车和商用车增速均受到下行周期和政策影响，预计乘用车增速为1%，商用车增速为3%。

2. 传统汽车行业分化加剧

• SUV市场持续火热，中低端竞争加剧，自主品牌加速向中高端渗透。
• 配置升级是自主品牌实现差异化竞争的关键。
• 零部件行业受益于环保升级、新车型周期和国产替代，尤其是国六排放标准的实施。

3. 新能源汽车行业加速发展

• 国家补贴和双积分政策并行，保障行业持续增长。
• 2017年新能源汽车销量增长53.3%，预计2017-2020年CAGR达40%。
• 补贴退坡将加速行业洗牌，利好龙头企业发展，同时推动技术升级和产品多样化。

4. 智能汽车发展迅速

• 政策支持、法规要求和技术进步共同推动智能汽车产业进入快车道。
• 驾驶辅助系统成为法规强制安装项目，提升渗透率。
• 5G通信、传感器、控制芯片等技术进步将促进智能汽车发展，尤其是车联网和自动驾驶。

关键信息

1. 销量预测

• 2018年预计销量为2917万辆，增速约1%。
• 乘用车和SUV保持较高增速，其中SUV增速为15.8%。
• 商用车整体增速约3%，重卡增速下滑，公路车和专用车新能源化推广较慢。

2. 行业趋势

• 整车行业：SUV持续火热，自主品牌向中高端渗透，产品链延伸，提升盈利能力。
• 零部件行业：国产替代是长期逻辑，环保升级和新车周期带来短期增长机会。
• 新能源汽车：双积分政策推动行业发展，补贴退坡加速优胜劣汰，利好龙头。
• 智能汽车：配置升级和网联化推动发展，5G、传感器、控制芯片等技术支撑。

3. 重点推荐公司

• 上汽集团（600104）：低估值优质整车企业，预计2018年EPS增长至3.34元。
• 华域汽车（600741）：主要配套零部件商，EPS增长至2.29元。
• 威孚高科（000581）：受益环保升级，EPS增长至2.39元。
• 星宇股份（601799）：受益一汽大众新周期，EPS增长至2.13元。
• 国轩高科（002074）：二线电池龙头，EPS增长至1.23元。

4. 政策与技术驱动

• 新能源汽车：补贴+双积分政策保障行业高速发展，未来3年CAGR达40%。
• 智能汽车：自动驾驶、车联网、5G通信、传感器等技术推动行业发展。
• 环保升级：国六标准实施，推动尾气处理技术升级，提升行业集中度。

风险提示

1. 宏观经济增速下滑：可能导致行业整体景气度下行。
2. 新能源汽车推广不达预期：补贴退坡或影响市场表现。
3. 智能汽车推广不达预期：技术发展和法规落地不及预期。

投资建议

• 重点推荐：上汽集团、华域汽车、威孚高科、星宇股份、国轩高科。
• 关注方向：新能源汽车产业链、智能汽车配置升级、国产替代带来的机会。
• 市场预期：2018年政策趋于稳定，新能源汽车市场有望迎来新的增长点。

图表目录

• 图表1：2017年年初至12月29日收盘各行业市场表现
• 图表2：汽车子板块中乘用车板块涨幅最大
• 图表3：汽车各子板块当前估值水平
• 图表4：2017年1-11月汽车行业景气度不及2016年
• 图表5：2013-2017年汽车月销量
• 图表6：2016年各国千人汽车保有量
• 图表7：我国千人汽车保有量与人均GDP关系
• 图表8：2000-2016年国内汽车销量及增速情况
• 图表9：汽车需求增长阶段性特征
• 图表10：购置税减半政策对汽车销量增速的影响
• 图表11：2017-2018年为汽车销量下行周期
• 图表12：乘用车分车型增速情况
• 图表13：乘用车销量增速预测
• 图表14：货运量累计同比
• 图表15：客运量累计同比
• 图表16：商用车分车型增速情况
• 图表17：商用车销量增速预测
• 图表18：2011-2018年汽车销量
• 图表19：乘用车和SUV的销量及增速
• 图表20：SUV销量占比
• 图表21：SUV价格分布趋势图
• 图表22：分类型SUV自主品牌市占率
• 图表23：SUV爆款车型2017款配置升级
• 图表24：自主SUV车型价格区间向上渗透
• 图表25：自主品牌中级SUV月销量爬坡情况
• 图表26：自主品牌乘用车市场占有率
• 图表27：汽车零部件公司外延式并购情况
• 图表28：排放标准实施时间节点
• 图表29：国IV、国V、国VI排放标准对比
• 图表30：新能源汽车销量及其增速
• 图表31：未来15-20年新能源行业情况
• 图表32：新能源汽车板块表现受销量和政策预期影响
• 图表33：补贴退坡对产业链毛利率影响
• 图表34：2017年先导智能与赢合科技涨跌幅
• 图表35：2017年宇通客车与中通客车涨跌幅
• 图表36：2018年新能源汽车新车型规划
• 图表37：2015-2017年中国动力锂离子电池出货量前10企业
• 图表38：主要正极材料及其特性
• 图表39：中国制造2025智能网联汽车渗透率要求
• 图表40：中国制造2025智能网联汽车产品自主化率要求
• 图表41：智能汽车技术架构

分析师信息

• 分析师：丁思德
• 执业证书号：S1490515070002
• 联系人：俞佳莹
• 电话：010-85556186
• 邮箱：yujiaying@hrsec.com.cn