汽车行业2018年度投资策略报告：销量低增速，关注细分行业龙头-20180118-华融证券-36页-2mb

汽车行业：2018年度投资策略报告总结

核心内容概览

2018年，中国汽车行业面临销量增速中枢下移、政策影响减弱、行业竞争加剧的多重挑战。报告指出，2018年汽车销量预计增长1%左右，进入平稳增长期。新能源汽车作为国家战略方向，预计未来3年年均复合增速达40%，10-15年维持20%的增速。智能汽车在政策、法规和技术推动下加速发展，成为行业新增长点。

主要观点与关键信息

一、销量与行业趋势

• 销量增速放缓：2017年销量增长3%，2018年受购置税优惠政策退出和消费透支影响，预计增长1%左右。
• 增速下行周期：2017-2018年为汽车销量下行周期，行业进入平稳增长阶段。
• 细分市场分化：SUV市场持续火爆，增速高于乘用车，交叉型乘用车持续低迷；商用车整体增速3%，重卡增速因高基数效应下滑。

二、传统汽车行业竞争与零部件国产替代

• SUV市场主导：SUV市场保持高速增长，自主品牌市占率提升，产品价格区间向高端渗透。
• 配置升级：自主品牌通过配置升级打造高性价比车型，提升市场竞争力。
• 产品链延伸：部分自主品牌向高端车市场进击，提升单车盈利。
• 零部件国产替代：随着技术积累和外延并购，零部件国产化替代成为长期趋势，环保升级和新车周期是短期增长点。

三、新能源汽车战略与产业链变化

• 政策支持：补贴+双积分政策保障新能源汽车高速发展，预计未来3年年均复合增速达40%。
• 补贴退坡影响：17年补贴大幅下降，导致多数个股增量不增利，18年或持续。
• 行业集中度提升：动力电池行业加速洗牌，CATL成为龙头，市占率提升至29.4%，二线电池格局未定。
• 技术路线演进：电池三元化、高镍化趋势明显，提升能量密度，缓解里程焦虑。

四、智能汽车发展趋势

• 政策与法规推动：国家政策支持、法规要求和技术创新促使智能汽车进入发展快车道。
• 技术架构：智能汽车通过环境感知、控制决策和执行三个环节实现自动驾驶，依赖传感器、控制芯片和数据通讯技术。
• 5G与车联网：5G通信技术将加速车联网发展，成为智能汽车推广的基础。
• 激光雷达成本下降：Velodyne激光雷达价格减半，推动自动驾驶行业快速发展。

投资策略

• 重点推荐：
  • 整车企业：上汽集团、华域汽车，关注其高性价比车型和产品链延伸。
  • 零部件企业：威孚高科（受益环保升级）、星宇股份（受益一汽大众新周期）。
  • 二线电池企业：国轩高科，关注其在动力电池市场格局变化中的表现。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体景气度。
• 新能源推广不达预期：政策和市场变化可能影响销量增长。
• 智能汽车推广不达预期：技术成熟度、法规完善度和消费者接受度存在不确定性。

行业展望

• 新能源汽车：未来3年年均复合增速40%，10-15年维持20%增速，政策和市场推动行业持续增长。
• 智能汽车：配置升级引导放量，网联化率先渗透，5G和传感器技术推动行业成熟。
• 零部件行业：国产替代为长期逻辑，短期关注环保升级和新车周期带来的高弹性机会。

总结

2018年汽车行业整体呈现低增速、高分化、强政策导向的特征。传统汽车市场受购置税退出影响，进入平稳增长期；新能源汽车作为战略发展方向，未来增长可期；智能汽车技术架构成熟，成为新增长点。投资策略上应关注具备核心竞争力的整车企业及关键零部件供应商，同时把握新能源和智能汽车的结构性投资机会。