20260807-招银国际-招财日报2026.8.7_辉瑞_百济神州业绩点评_2页_239kb

报告摘要

本日报对辉瑞和百济神州两家公司的2026年第二季度业绩进行了点评，并对两家公司未来的业务发展和估值预期进行了分析。整体来看，两家公司均展现出强劲的业绩表现和积极的研发进展，市场对其未来增长和估值上行持乐观态度。

业绩表现：2Q26收入150亿美元，调整后摊薄EPS 0.77美元，整体符合预期。1H26收入295亿美元，同比增长4%。
核心业务增长：剔除新冠产品后，核心业务同比增长9%，主要由Eliquis、Padcev、Vyndaqel系列及Lorbrena带动。
收入指引上调：管理层上调FY26收入指引下限至605-625亿美元，维持调整后EPS指引2.80-3.00美元不变。公司预计2028年后未来5年收入复合增速将达高个位数。
肥胖症管线进展：月制GLP-1药物berobenatide（PF'3944）在Ph2b VESPER-3试验中表现良好，Ph3试验正在推进。与PF'3945（月制Amylin）的联用数据预计在2H26公布，可能成为肥胖症管线的重要催化。
肿瘤管线拓展：PF'4404（PD-1xVEGF）在1L mCRC和1L NSCLC开展Ph3试验，计划拓展至1L子宫内膜癌和1L mUC。公司同时推进其与Nectin-4 ADC、IB6 ADC等平台的联用。与信达生物合作新增12个项目，涵盖ADC与多特异性抗体。
Padcev表现突出：Padcev 2Q26收入6.67亿美元，同比增长23%，已覆盖膀胱癌主要治疗场景。公司计划推进Padcev + PF'4404用于1L mUC的Ph3研究。
估值调整：基于DCF模型，目标价上调至35.75美元，维持“买入”评级。

业绩强劲：2Q26总收入达17.0亿美元，同比增长30%，环比增长13%。其中Brukinsa全球销售额12.5亿美元，同比增长31%，环比增长14%。
盈利能力提升：经调整非GAAP营业利润升至5.03亿美元，毛利率提升至90%，销售管理费用率下降至35%。
收入指引上调：1H26收入32.2亿美元，经调整营业利润9.17亿美元，分别达到全年预测的50%和63%。公司上调FY26收入指引至66-68亿美元，经调整营业利润指引至17-18亿美元。
血液瘤布局强化：Brukinsa一线MCL试验取得突破，无化疗方案较BR方案降低疾病进展/死亡风险43%。Beqalzi（BCL2i）已获FDA批准用于R/R MCL，且BTK CDAC预计于2H26在美国递交NDA。
实体瘤管线拐点：实体瘤研发进入关键拐点期，CDK4i、GPC3x4-1BB双抗、B7-H4 ADC等项目均公布积极PoC数据。CDK4i已启动全球3期临床，GPC3x4-1BB双抗计划于2026年底前启动全球2L HCC 3期临床。
未来研究计划：公司将在10月ESMO更新GPC3x4-1BB双抗数据，并披露PRMT5i与CEA ADC的PoC数据。PRMT5i和CEA ADC预计于2027年在NSCLC启动3期临床；B7-H4 ADC有望于2026年底前启动1L卵巢癌3期研究。
估值调整：基于DCF模型，目标价上调至442.31美元，维持“买入”评级。